稀土产业链月度追踪 受淡季影响稀土弱势运行，临近底部有较强支撑，关注稀土价格和股票双底部机会 投资要点： 进口稀土矿： 缅甸矿和美国矿有减量预期。1）缅甸矿：5月缅甸矿进口量为0.44万吨REO，环比-8.6%，同比+10.5%。1-5月累计进口缅甸矿1.94万吨REO，同比+536吨REO/+2.5%。因长期无序开采以及战争影响，预计缅甸矿供给将逐步减少。2）美国矿：5月进口美国矿0.32万吨REO，环比+19.0%，同比+7.7%。1-5月累计进口美国矿1.32万吨REO，同比-0.37万吨REO/-21.7%。MP已开始自己进行分离冶炼，预计美国矿进口将逐步减少。

氧化物：氧化物产量整体维稳。1）镨钕氧化物：5月产量7976吨，环比+1.6%，同比+26.2%。1-5月累计产量3.9万吨，同比+7544吨/+23.9%。江西地区有部分分离企业因环保问题停产。2）氧化镝：5月产量306吨，环比+2.3%，同比+47.1%。1-5月累计产量1486吨，同比+510吨/+52.3%。3）氧化铽：5月产量54吨，环比+3.8%，同比+42.1%。1-5月累计产量262吨，同比+84吨/+47.2%。

金属：5月金属整体维稳。1）镨钕金属：5月产量7050吨，环比+4.2%，同比+48.3%。1-5月累计产量3.27万吨，同比+0.78万吨/+31.1%。2）镝铁：5月产量220吨，环比持平，同比+56.0%。1-5月累计产量880吨，同比+179吨/+25.5%。3）金属铽：5月产量31吨，环比+10.7%，同比+29.2%。1-5月累计产量141吨，同比+29吨/+25.3%。

磁材：5月磁材厂开工稳定。5月钕铁硼毛坯产量2.71万吨，环比+1.9%，同比+41.6%；1-5月累计产量12.74万吨，同比+3.29万吨/+34.8%。因下游竞争激烈，拿货较为谨慎。四种磁材出口合计0.71万吨，环比-1.0%，同比+4.9%；1-5月累计出口量3.34万吨，同比-544吨/-1.6%。

因库存影响镨钕供需关系表现为过剩：1）轻稀土：从金属和氧化物角度计算，5月镨钕氧化物短缺299吨，但由于库存结构影响实际供需关系表现为过剩，1-5月累计过剩763吨。2）重稀土：5月铽过剩8吨，1-5月累计过剩41吨；4月镝过剩76吨， 1-5月累计过剩534吨。

投资建议： 短期，2024年指标预计同比增速将放缓，缅甸矿因成本和战争原因有减产预期，家电和电车等终端需求持续向好，全年过剩程度降低，但供给集中度高且需求有改善预期，稀土价仍可保持偏强震荡；中长期，海外供给增加不确定性较强，国内指标增速有望继续放缓，新能源需求和人形机器人将先后接力拉动需求增长，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，作为供给最集中的有色品种，即使出现过剩但价格相对可控，而远期稀土供需也有望从过剩转向紧平衡。个股：当前稀土价格和股票均处于双底部，建议关注北方稀土、中国稀土和金力永磁。 

正文目录 

1 稀土矿跟踪 .......... 4

1.1 2024 年第一批稀土开采和冶炼分离指标同比增长 12.5%和 10.4% .......... 4

1.2 缅甸矿进口首次出现环比下降 .......... 4

2 冶炼分离跟踪 .......... 7

2.1 24 年 5 月氧化物保持正常生产 .......... 7

2.2 24 年 5 月金属生产优于氧化物 .......... 9

3 中国需求跟踪 .......... 10

3.1 磁材：24 年 5 月钕铁硼毛坯产量同比增长 41.6% .......... 10

3.2 终端需求：新能源车和家电需求高景气，工业电机需求加速修复 .......... 13

4 供需平衡及价格 .......... 16

4.1 供需平衡：5 月或因库存影响镨钕供需变现为过剩 .......... 16

4.2 价格：5 月稀土价格触顶回落，北方稀土 6 月下调挂牌价 .......... 17

5 投资建议 .......... 18

6 风险提示 .......... 18

6.1 下游需求不及预期 .......... 18

图表目录 

图表 1：2024 年第一批稀土指标（吨 REO） .......... 4

图表 2：中国未列名氧化稀土进口量（吨） .......... 5

图表 3：中国未列名氧化稀土进口量：进口自缅甸（吨） .......... 5

图表 4：中国未列名氧化稀土进口量：进口自马来西亚（吨） .......... 5

图表 5：中国未列名氧化稀土进口量：进口自老挝（吨） .......... 5

图表 6：中国稀土金属矿进口量（吨） .......... 5

图表 7：中国独居石进口量（吨） .......... 6

图表 8：中国锆矿砂进口量（吨） .......... 6

图表 9：中国混合碳酸稀土进口量（吨）.......... 7

图表 10：中国镨钕氧化物产量（吨） .......... 8

图表 11：中国镨钕氧化物表观消费量（吨） .......... 8

图表 12：中国氧化镝产量（吨） .......... 8

图表 13：中国氧化镝表观消费量（吨） .......... 8

图表 14：中国氧化铽产量（吨） .......... 9

图表 15：中国氧化铽表观消费量（吨） .......... 9

图表 16：中国镨钕金属产量（吨） .......... 9

图表 17：中国镨钕金属表观消费量（吨） .......... 9

图表 18：中国镝铁产量（吨） .......... 10

图表 19：中国镝铁表观消费量（吨） .......... 10

图表 20：中国金属铽产量（吨） .......... 10

图表 21：中国钕铁硼毛坯产量（吨） .......... 10

图表 22：中国钕铁硼磁粉进口量（吨） .......... 11

图表 23：中国稀土的永磁铁及磁化后进口量（吨） .......... 11

图表 24：中国其他钕铁硼合金进口量（吨） .......... 11

图表 25：中国钕铁硼磁粉出口量（吨） .......... 12

图表 26：中国速凝永磁片出口量（吨） .......... 12

图表 27：中国稀土的永磁铁及磁化后出口量（吨） .......... 12

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