日本市场热点：Kokusai 投资者日受关注

上周受法国大选和美联储官员谨慎言论影响以及东证 TOPIX 新改革方案综合影响，日经 225 指数迎来三周内首次回落（-0.56%），跑输纳斯达克（+0.21%），美元兑日元维持在 157.4。板块方面，日元贬值带动 5 月国内出口创下 2022 年 11 月以来最大涨幅，商业和专业服务板块涨幅是第一（+1.87%）；保险板块涨幅同样居前（+1.62%）。科技方面，上周投资人关注 1）Kokusai 投资者日；2）IBIDEN 工厂 2025 年投产计划公布。本周建议关注日银金融政策决定会议主要意见（6/24）。

Kokusai 历史沿革与产品结构：脱胎于日立的薄膜沉积设备专家

Kokusai 脱胎于日立国际电气，2000 年国际电气、日立电子、八木天线三家企业合并为日立国际电气，业务覆盖无线通信设备、半导体制造等，2017年被 KKR 收购，次年 KKR 将日立国际电气电子设备部门剥离成立日本国际电气，即 Kokusai，其接管了日立国际电气的成膜工艺解决方案业务。2019年应用材料与 Kokusai 达成收购协定，2021 年应用材料放弃收购，公司在2023 年于东交所上市。公司发展至今已成为一家专精薄膜沉积设备的厂商，公司业务划分为半导体设备与设备服务，FY24 收入占比为 65%与 35%，半导体设备主要为存储与逻辑领域，分别占 FY24 设备收入的 52%与 37%。

Kokusai 竞争地位：公司沉积设备主要用于先进逻辑与存储，市占率领先

Kokusai主营的薄膜沉积设备主要用于 HBM 与 GAA等先进逻辑与存储制造中的成膜环节，据公司公告，公司 2023 年 Batch ALD 全球市占率第一，约占 70%，表面处理设备全球市占率第三，其他薄膜设备公司包括应用材料、ASMI，中国主要为拓荆科技。FY24/3 公司营收为 1808 亿日元（约 12.5 亿美元），净利润 224 亿日元（约 1.6 亿美元），6/21 市值为 1.1 万亿日元，YTD 上涨 55%。公司未来战略聚焦在扩大 Batch ALD 及表面处理设备在 3D器件及成熟节点上的销售额，并在整个产品生命周期提供高附加值服务。

Kokusai 设备行业展望：看好 NAND 周期回暖与沉积设备价值量增加

Kokusai 看好半导体行业 2024 年开始复苏，其中 WFE 市场将有望从 2023年的 989 亿美元增长至 2028 年的 1423 亿美元，CAGR 达 8%，其中 NAND WFE 市场 2028 年将恢复至接近 2021 年高位，2023~2028 年 CAGR 可达17%。Kokusai 看好 1）逻辑与代工领域，逻辑 IC 从 FinFET 过渡到 GAA结构后，对 batch ALD 设备需求将增加，公司先发优势将带来份额提升；2）NAND 领域，堆叠层数进入 200~500 层阶段后沉积设备价值量增长；3）DRAM 领域，未来结构将转向垂直堆叠 DRAM 和 3D DRAM，对沉积设备用量与技术要求将增加，公司有望充分受益。

本周重要事件：关注日银金融政策决定

会议主要意见、美光财报本周日本国内重要宏观数据与事件包括：1）日银金融政策决定会议主要意见（6/24）；2） 5 月失业率和有效求人倍率、5 月工业生产（6/28）；3）ENEOS、东京电力等公司股东大会（6/26），夏普、京成电铁、大日本印刷等公司股东大会集中日（6/27）。海外市场，本周关注美国 4 月 FHFA 房屋价格指数和 S&P/Case-Shiller 房屋价格指数、6 月 CB 消费者信心指数，美光科技财报发布（6/26），美国第一季度 GDP 终值、美国总统候选人辩论会（6/27），美国 5 月个人收入、个人支出和 PCE 平减指数（6/28）。

风险提示：日元汇率持续贬值风险、宏观复苏不及预期风险，创新品渗透不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。