行业回顾与展望：

回顾：消费市场稳步恢复，政府报告强调培育新的消费增长点。2024 年以来，经济逐步修复，消费市场总体呈现稳定恢复态势，1-5 月社会消费品零售总额累计同比增速为+4.1%，限额以上单位金银珠宝/化妆品类商品零售额分别累计同比+0.9%/+5.4%。政策方面，2024 年政府报告对促进消费的工作目标更加积极，强调培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新的消费增长点，利好在国货品牌崛起领域表现突出的美妆、黄金珠宝等消费行业。 

国潮崛起背景主线下的细分行业推荐： 

化妆品：国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌突围 短期来看，近月化妆品社零数据出现波动，618期间，美妆销售额（淘系、抖音、京东、快手合并）同比+6.6%，部分国货品牌表现亮眼，国潮崛起趋势明显。护肤榜单中，珀莱雅、韩束GMV同比涨幅喜人；彩妆榜单中，天猫Top10国货品牌数占比40%，抖音Top10国货品牌数占比50%。中长期来看，产品方面，部分国货美妆企业提升研发投入，注重基础研发，凭借出众的产品力脱颖而出，成功捕捉当前追求性价比和产品质量的消费者客群，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。政策方面，化妆品法律法规密集发布，监管趋严，行业洗牌加速利好合规龙头企业。品牌方面，消费者尤其是Z世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 

黄金珠宝：短期金价高位抑制黄金首饰销量，长期看好龙头市占率提升 黄金首饰具备“消费+投资”属性，2024 年以来黄金价格一路向上，不断创下历史新高。金价的快速上涨并在高位震荡抑制了黄金珠宝首饰的消费需求，黄金首饰销量短期出现下滑。中长期来看，以美元为首的世界货币体系信用降低，同时新兴经济体的黄金储备相较于西方国家有较大差距，为分散风险，全球新兴经济体央行有望持续购入黄金，金价或将被继续推高。一旦金价上涨形成一致预期，未来黄金珠宝的销量有望触底回升。此外，随着近年来黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝首饰在多场景的渗透率提升。而行业龙头企业周大福、老凤祥、周大生等在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，实现龙头强者恒强。

风险因素：宏观经济下行风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、金价大幅波动风险。

正文目录 

1 行业回顾与展望：消费仍在恢复阶段，居民消费回归理性 .......... 4

1.1 回顾：2024 年国民经济稳步增长，消费市场持续恢复 .......... 4

1.2 政策：着力培育新的消费增长点，进一步激发消费潜能 .......... 5

1.3 综述：个股行情表现分化，黄金珠宝板块业绩亮眼 .......... 5

1.3.1 行情回顾 .......... 5

1.3.2 业绩回顾 .......... 7

2 化妆品：国潮崛起趋势明显，优秀国货品牌突围 .......... 9

2.1 短期化妆品销售有所波动，未来美妆需求有望进一步释放 .......... 9

2.2 618 大促国潮崛起趋势明显，产品力优秀的国货品牌突围 .......... 10

2.3 国潮崛起，Z 世代对国货新锐美妆品牌接受度提高 .......... 13

2.4 政策趋严促使行业规范化，合规龙头受益 .......... 14

3 黄金珠宝：短期金价高位抑制黄金首饰销量，长期看好龙头市占率提升 .......... 16

3.1 金价创下历史新高，短期黄金首饰消费量受到抑制 .......... 16

3.2 品牌商加强产品设计，工艺提升吸引消费者“悦己”消费 .......... 18

3.3 龙头逆势开店，市场份额持续提升 .......... 19

4 投资建议 .......... 20

5 风险因素 .......... 20

图表 1： 全国/城镇/农村居民人均可支配收入累计同比 .......... 4

图表 2： 社会消费品零售总额累计值及同比 .......... 4

图表 3： 限额以上单位金银珠宝、化妆品商品零售额累计同比 .......... 4

图表 4： 2024 年“两会”扩大内需计划节选 .......... 5

图表 5： 2023-2024 年政府工作报告对消费领域政策的对比 .......... 5

图表 6： 申万一级子行业年初至今股价涨跌幅(%) .......... 6

图表 7： 化妆品、黄金珠宝板块重点个股区间涨跌幅(%) .......... 6

图表 8： 2023 及 2024Q1 珠宝行业重点个股营收、归母净利润及同比增速情况 .......... 7

图表 9：珠宝行业重点个股 2024 及 2025 年一致预测的 EPS（元/股）及对应 PE（倍）.......... 7

图表 10： 2023 年及 2024Q1 化妆品板块个股营收、归母净利润及同比增速情况.......... 8

图表 11： 化妆品个股 2024 及 2025 年一致预测的 EPS（元/股）及对应 PE（倍） .......... 8

图表 12： 中国化妆品市场规模及同比增速 .......... 9

图表 13： 限额以上企业化妆品零售额及同比增速 .......... 9

图表 14： 2020 年本土美妆消费年龄分布 .......... 10

图表 15： 城镇 16-24 岁人口失业率攀升（%） .......... 10

图表 16： 618 天猫美容护理类目和彩妆类目品牌榜 .......... 10

图表 17： 抖音 618 美容护肤类目和彩妆类目 TOP10 榜单 .......... 11

图表 18： 2016 年-2023H1 主要化妆品公司研发费用率 .......... 11

图表 19： 功能性护肤品重点品牌科技成分 .......... 12

图表 20： 中国化妆品市场 TOP20 品牌份额（单位：%） .......... 13

图表 21： 抖音上不同年龄美妆兴趣用户的美妆品牌偏好 .......... 14

图表 22： 化妆品行业法规密集发布 .......... 15

图表 23： 伦敦现货黄金价格 vs 中国黄金珠宝首饰消费需求 .......... 17

图表 24： 全球黄金总需求结构分布 .......... 17

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。