一季度银行股围绕红利价值上涨，二季度以来房地产政策放大银行股波动，近期回调。我们认为资产荒压力将戁续，银行股核心投资逻辑将继续聚焦红利价值重估。作为配置型资产，向下安全边际由高股息率支撑，同时兼具顺周期属性，地产企稳、经济回暖、净息差企稳等逻辑都可能加速估值修复。重点抨荐招商银行（内生增长的最佳分红型银行），同时交通银行等国有大行 A 股仍有估值修复空间，国有大行 H 股的股息率吸引力、估值修复弹性和空间更突出。

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