2024 年机械行业市场表现较弱，设备更新有望成主要驱动力2024 年初至今，受微盘股下跌、制造业景气复苏放缓等因素，机械行业总体表现较弱。截至 6 月 14 日，机械设备行业年内累计下跌 10.1%，跑输沪深 300 指数 14.7 个百分点，在一级行业中排名 20。分板块看，受设备更新政策驱动，工程机械整机板块涨幅远超其他子行业，为 19.2%。而仪器仪表、锂电设备等板块受下游盈利能力和资本开支下降影响，表现较差。

而展望下半年，我们认为自今年 3 月国务院发布大规模设备更新政策后，顶层设计、配套体系和各省方案均已落地。未来，政策实施效果有望与工程机械、机床等机械设备板块的更新周期叠加，从而推动各行业的国内更新需求进一步释放。因此，建议重点关注工程机械、机床工具和工业机器人等细分板块。

工程机械：设备更新政策驱动内需筑底，海外市场潜力巨大 今年以来，随着地产政策的持续放松，地产供需两端降幅已开始小幅收窄，前 5 月新开工面积累计下降 24.2%。而基建投资额（不含电力）则受益于特别国债、超长期国债等因素而保持韧性，前 5 月累计增长 6.7%。

因此，在传统需求逐渐企稳，叠加水利、市政等领域需求增长下，今年国内挖机销量增速持续回升，前 5 月累计增长 1.8%至 4.6 万台，5 月挖机开工率亦增长 1.0%至 101.1 小时。出口方面，受益于企业出海加速和高基数影响较弱而降幅逐渐收窄，前 5 月挖机出口同比下降 15.1%至 4.1 万台。

展望下半年，以十年更新周期测算，目前国内挖机销量以更新需求为主。而根据以往政策，我们估算 2023 年末“国二及以下”排放标准的挖掘机市场保有量仍有约 15.4 万台，为 2023 年国内挖机销量的 1.7 倍。因此，随着设备更新政策逐渐落地，“国二及以下”挖机将有望迎来大规模更新，从而推动国内挖机销量维持增长。出口方面，我国工程机械出口额自 2016年开始快速增长，且各品类和对各地区出口额均保持增长，表明我国企业竞争力的持续增强，而中大型挖机出口量占比的持续提升亦可验证。此外，从企业角度，国内四大主机厂海外收入和占比近年来均快速提升，但相比卡特彼勒、小松等全球龙头仍有很大差距，未来提升空间巨大。

通用自动化设备：机床行业更新周期已至，工业机器人更新潜力巨大 今年以来虽然经济持续复苏，但受有效需求不足等影响，一季度我国工业自动化市场规模仍下降 1.5%至 783.4 亿元，其中项目型市场表现好于OEM 市场。不过，随着我国工业企业利润总额持续修复并重回增长，预计今年全年自动化市场亦有望增长 0.5%至 2925 亿元。

机床方面。随着制造业需求回暖和更新改造需求拉动，前 5 月我国金属切削机床产量增长 4.2%至 27.0 万台。同时，一季度我国机床销售增速也环比上年四季度大幅收窄。此外，我国金切机床产量自 2019 年低点已开始逐渐回升，表明本轮机床更新周期或已开始。未来，随着设备更新政策落地，叠加数控化率提升，机床的更新升级亦有望支撑机床产销的持续恢复。

工业机器人方面。受益于汽车、电子等下游利润增长，前 5 月我国机器人产量达 22.8 万台，同比增速达 8.9%。从竞争格局看，我国机器人国产化率已提升至一季度的 48.8%，埃斯顿、汇川等内资品牌市场份额快速上升，外资龙头市占率则持续下降。而从设备更新来看，2022 年我国工业机器人保有量达 135.7 万台，全球比重超过三分之一。随着设备更新政策落地，我国庞大的机器人保有量市场也有望迎来更新换代需求。

投资建议 

2024 年初以来，受微盘股下跌、制造业景气复苏放缓等因素，机械行业总体表现较弱，但工程机械整机板块受设备更新政策驱动而表现亮眼。

展望下半年，我们认为设备更新政策仍是影响机械行业需求和市场表现的主要因素。建议关注：一、最为受益于设备更新政策落地而驱动国内需求复苏，且海外成长空间巨大的工程机械板块。二、更新升级周期已经开启，且有望与设备更新政策效果叠加的机床行业。三、景气度持续向上，且受益于智能化、数字化转型的工业机器人。

风险提示 设备更新政策落地不及预期。国内经济复苏不及预期。海外经济陷入衰退。原材料价格大幅上涨。

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