展望下半年，我们认为消费市场仍具有韧性，复苏的势能正在蓄力，温和渐进式复苏或成为主基调；经过近三年调整，行业内中小企业加速出清，竞争格局有所优化。中长期视角看，随着宏观经济的改善，居民对美好生活的追求仍将推动消费持续升级，食品饮料行业有望加速发展。建议关注成本下行、集中度提升、需求修复三条主线，维持食品饮料“强于大市”评级。

1)成本下行盈利能力改善的板块，如啤酒、乳制品：啤酒：成本红利贡献利润弹性，长期高端化步履不停。澳麦“双反”取消，包材价格持续环缓解，随着成本红利传导，行业盈利能力有望持续改善，2024年为啤酒成本红利兑现期。当前随着产品结构升级，啤酒企业吨价持续提升，短期虽有消费疲软的扰动，但长期啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐燕京啤酒、重庆啤酒，建议关注青岛啤酒。

乳制品：原奶价格持续下行，行业进入高质量增长阶段。随着原奶价格持续回落，成本压力将持续释放；随着行业竞争趋缓，企业费用投放有望继续趋于理性，支撑行业盈利能力持续提升。成本、费用共振，头部乳企将进入高质量增长阶段。我们看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的盈利能力提升，推荐伊利股份，建议关注新乳业。

2）集中度持续提升的板块，如白酒：白酒：场景、价格带表现分化，治理持续优化。2024年消费整体承压，降级与升级并存，白酒份额持续向上市公司龙头集中，个股延续分化。分场景看，大众消费平稳；婚宴虽有下滑，但其他宴席贡献增量，整体需求具备韧性；商务消费仍待复苏。分价格带看，高端需求刚性，次高端有所承压，100-300元大众价格带表现更优。展望未来，各大酒厂持续推进渠道变革，淡季提价加强市场管控，提振经销商利润，治理能力极大提升。此外，白酒公司亦持续提高分红比例，加大股东回馈。1Q24白酒业绩开门红，为全年目标实现奠定良好基础，建议布局业绩稳健的龙头以及自身经营周期存在阿尔法的标的。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。

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