中资美元债供给持续承压，短久期债券收益率处于高位。截至2024年6月13日，存量中资美元债余额为9142.79亿美元，存量债券只数为2309只，美债收益率高企背景下，预计三季度供给将持续承压。存量中资美元债加权平均估价收益率为5.78%，投资级、高收益级、无评级中资美元债收益率分别为5.62%、9.63%、5.80%。其中修正久期在1-2Y的收益率最高，为5.9%，或与高收益债券期限分布有关。分行业来看，存量房地产美元债券各期限收益率均处于较高水平，短久期城投美元债债收益率较高。

2024年上半年行情复盘：2024年至今中资美元债整体回报尚可，高收益级表现较好。2024年1-5月，中资美元债整体录得2.62%回报率，房地产美元债估值整体修复，带动高收益中资美元债指数反弹，2024年截至5月末，高收益中资美元债整体回报率为9.55%。投资级美元债走势与基准利率相关性较强，仅录得1.70%回报率。政策利好推动下，房企美元债表现强势：今年以来地产政策持续加码，供给层面聚焦保障房并对地产企业融资需求给予支持；需求层面降低贷款和首付比例。在政策加码下，中资地产美元债收益率持续下行，市场积极情绪在517新政当周有所体现，收益率迅速收缩近400bp（5.13~5.17）。

24Q3或是美联储降息的重要窗口，中美利差高位背景下，锁汇成本偏高。二手车价格和房租目前仍是下行趋势，对通胀的传导预计将持续至24Q3，为美联储降息提供空间，而年末受到大选因素影响，美联储可能受到制约；当下锁汇成本相对较高，1年期锁汇成本约为4%，扣除锁汇后风险收益比偏低。

中资美元债或迎来更多配置机会：城投板块，2024年下半年，预计“化存控增”政策持续推行，城投短期偿债压力得到有效缓解，目前境内弱资质城投估值已压缩至底部，境内外利差分化较大，高评级城投境外债压缩空间有限，可适度下沉，优选国家新区/开发区及区县级别中资质较好城投短久期配置；地产板块，利好政策持续落地背景下，房企融资和销售改善情况仍需持续观察，房价持续承压，2024年以来地产美元债利差已有较大幅度压降，建议保持战略定力，谨慎看待年初以来行情，重点关注优质央国企地产债调整后机会；金融板块，金融美元债整体资质较高，可关注银行板块存续债券适度下沉，关注部分租赁行业个体风险。

风险提示：中资美元债到期收益率受海外宏观政策影响较大，中资美元债到期收益率可能随美债收益率波动上行；2024年中资美元债信用风险仍然偏高，个体信用风险有概率引起市场担忧情绪；数据提取口径出现偏差，导致实际结果出现偏误等。

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