事件：公司拟以现金收购上海麦歌恩微电子 79.31%股份，交易价款总额为7.93 亿元（标的定价 10 亿元），股份转让价款应分为四笔支付，分别为总价款的 10%、80%、5%及 5%，资金来源为公司自有资金及自筹资金，公司拟向银行申请不超过 4.8 亿元的贷款。上海麦歌恩微电子长期专注于开关位置检测的磁开关业务、模拟量信号检测的电流/线性霍尔业务及角度编码检测的磁编码业务，在磁编码、磁开关等细分领域已建立起领先的市场份额优势，与公司的磁传感器业务形成互补，发挥协同效应。

麦歌恩技术优势明显，有望与公司形成协同效应。麦歌恩核心团队来自霍尼韦尔（Honeywell）、迈凌（MaxLinear）、美满电子（Marvell）等传感器和半导体头部企业。麦歌恩储备有多项平面霍尔、垂直霍尔、磁阻效应、聚磁技术、电磁感应等技术，在磁编码器、角度传感器方向，高压、高可靠性产品方向及磁类传感器的基础性研发方向具有较强的技术优势。本次交易完成后，公司将积极整合双方的研发资源，发挥双方的技术优势，完善公司磁传感 IP 技术积累，结合公司在汽车和泛能源领域的应用和质量管理的优势，进一步拓展公司在汽车和泛能源领域磁传感类产品品类和市场应用。

23 年的收入弹性为 16.3%，有望增厚上市公司收入。2022/2023 年麦歌恩收入为 2.69/3.00 亿元，23 年同比+11.5%，23 年的收入弹性为16.3%；净利润为 2859.34/1883.83 万元，23 年同比-34.1%，净利率为 10.6%/6.3%， 本次股份转让的业绩承诺期间为 2024 年-2026 年，上海麦歌恩承诺 2024-2026年净利润为 3912 万元/5154 万元/7568 万元，若 2024-2026 年累计净利润低于上述承诺总额（1.66 亿元），则第四笔转让费用无需支付。收购后考虑并表，纳芯微业绩有望实现较大提升。

盈利预测及投资建议 ：我们预计公司 2024/2025/2026 年实现营收23.01/28.52/35.43 亿元，同比增长 75.56%/23.92%/24.22%，实现归母净利-1.13/0.2/1.62 亿元，同比增长 62.93%/117.33%/725.98%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：研发进度不及预期、下游需求不及预期、海外厂商竞争。

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