本周小结：海外累库、国内去库，铜价短期震荡。截至 2024 年 7 月 19 日，SHFE铜价 76580 元/吨，较上周下跌 3%；LME 铜价 9290 美元/吨，较上周下跌 6%。

铜铝价比值为 3.9，仍处于历史高位。本周铜价下跌主要系海外对于全球衰退的担忧。本周海外交易所库存持续上升，但国内社会库存延续去化，线缆开工率（电力）继续回升；短期在交易衰退情绪下，铜价或维持震荡。

库存：本周国内铜社库环比上周下降 3.5%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024 年 7 月 19 日，国内主流港口铜精矿库存 82.0 万吨，较上周上升 2.9%，处于 2022 年 5 月以来 57%分位数。（2）全球铜库存：7 月 19 日，全球三大交易所库存合计 55.5 万吨，为近 6 年同期最高。（3）国内铜社会库存：7 月 18 日，SMM 中国电解铜社库 37.5 万吨，较上周下降 3.5%，为近 4 年同期最高。

供给：6 月国内旧废铜产量环比下降 5%，本周精废价差回升 441 元/吨。（1）铜精矿：2024 年 5 月中国铜精矿月度产量为 14.2 万吨，环比下降 2.8%，同比增长 0.4%。（2）废铜：截至 7 月 19 日，精废价差为 1497 元/吨，较上周五回升 441 元/吨（2013-2023 年平均值为 1194 元/吨）。国内 6 月旧废铜产量 9.8万金属吨，环比下降 5%；5 月废铜进口 15.9 万金属吨，环比下降 12%，同比增长 12%。铜价新高后废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。

冶炼利润：2024 年 6 月铜精矿现货冶炼亏损 2211 元/吨。（1）产量：2024 年6 月，SMM 中国电解铜产量为 100.5 万吨，环比下降 0.4%，同比增长 9.5%。

（2）TC：截至 7 月 19 日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为 9.7 美元/磅，环比上周提升 4.2 美元/磅，仍处于 2007 年 9 月以来的低位。（3）冶炼利润：SMM 测算的 6 月铜精矿现货冶炼亏损 2211 元/吨，长单冶炼仍盈利 1418 元/吨。

需求：本周线缆开工率环比上周上升 0.9pct，家电、地产环比走弱。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，2024 年 7 月 18 日当周线缆企业开工率为 84.1%，环比上周上升 0.9pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，2024 年 7-9 月家用空调月度排产同比增长 0.5%/0.7%/11.5%，较 6 月排产同比增速 17%显著回落。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 6 月开工率为 46.84%，环比下降 3.7pct，为近 6 年同期新低，或显示建筑地产需求较差。

期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓量下降 22%。截至 2024 年 7 月 16 日，COMEX铜期货非商业净多头持仓 58900 手，环比上周增加 5.1%，持仓量处于 1990 年以来的 85%分位数。7 月 19 日，SHFE 铜期货活跃合约持仓量为 15.2 万手，环比上周下降 22%，持仓量处于 1995 年至今的 37%分位数。

投资建议：我们预计铜价 2024Q3 震荡，后续随供给收紧和 2024Q4 需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

目 录 

1、 本周更新：铜价下跌，海外铜库存上升，国内铜社会库存继续下降 .......... 5

1.1 铜股/铜价：本周铜股全线下跌，SHFE 铜/LME 铜分别下跌 3.0%/5.9% .......... 5

1.2 库存：全球交易所库存持续上升，本周国内电解铜社会库存环比上周下降 3.5% .......... 6

1.3 期货：SHFE 铜活跃合约期货持仓量本周环比下降 22% .......... 7

1.4 宏观：美国 6 月 CPI 低于预期，9 月降息概率提升 .......... 7

2、 供给：本周港口铜精矿库存环比上涨，精废价差本周回升 .......... 9

2.1 铜精矿：本周港口铜精矿库存环比上涨 2.9% .......... 9

2.2 废铜：截至 7 月 19 日精废价差为 1497 元/吨，环比上周上升 441 元/吨 .......... 9

2.3 冶炼：2024 年 6 月电解铜产量环比下降 0.4% .......... 10

3、 需求：线缆开工率本周环比回升，6 月铜管产量环比走弱，黄铜棒-铜价价差周度环比回升 12

3.1 电力：本周电线电缆企业开工率 84.14%，环比上周上升 0.93pct .......... 12

3.2 家电：三季度空调排产同比增速放缓，铜管 6 月开工率 76.8%，环比下降 6.6pct .......... 14

3.3 建筑地产：黄铜棒 6 月开工率 46.8%，环比下降 3.7pct，创下近 6 年同期新低 .......... 15

4、 投资建议：短期铜价震荡，仍看好 2024Q4 及以后的铜价上涨 .......... 16

5、 风险提示 .......... 16

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