本周申万化工指数下跌 2.11%，跑输沪深 300 指数 0.81%。估值方面，当前板块估值安全垫较高，其中 PB 历史分位数为 2%，PE 历史分位数为 52%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比的历史分位数为 4%，库存水位线较低。化工行业边际变化方面，重点关注以下几个事件，一是拓烯科技再建 7000 吨 COC，该产品国产化进程更进一步；二是厦门恒坤新材料科技股份有限公司自主研发的 KrF、ArF 光刻胶已通过大厂验证并实现产业化；三是上海凯赛生物技术股份有限公司与阜阳交通能源投资有限公司在上海正式宣布建立战略合作，双方将聚焦生物基聚酰胺复合材料产业应用。AI 行业，本周事件多多，一是本周英伟达市值超越微软首次晋升全球第一；二是“苹果智能”最快夏末开放试用，年底或明年上半年正式推出；三是微软 Copilot+PC 上市。半导体行业，HBM 和先进封装景气度持续，上游存储原厂 HBM 订单 2025 年预订一空，订单能见度可达 2026 年一季度，台积电计划涨价，3nm 或涨超 5%，先进封装涨 10%-20%。投资方面，建议重点关注底部向上的新材料标的。

本周大事件

大事件一：《科创板日报》18 日讯，存储芯片供应链透露，上游存储原厂 HBM 订单 2025 年预订一空，订单能见度可达 2026 年一季度。SK 海力士、美光 2024 年 HBM 提前售罄，2025 年订单也接近满载，估计合计供应给英伟达的HBM 月产能约当 6 万多片。但 HBM 排挤太多 DRAM 产能，势必将推动 DDR5 价格逐步拉升。

大事件二：6 月 20 日，衢州市生态环境局智造新城分局发布关于受理浙江拓烯光学新材料有限公司 7000 吨/年SOOC 项目环境影响报告书的公告。

大事件三：据海沧区融媒体中心消息，厦门恒坤新材料科技股份有限公司自主研发的 KrF、ArF 光刻胶已通过大厂验证并实现产业化，截至目前该类光刻胶国产化率不到 2%。此外，厦门恒坤几十款光刻材料产品已批量供货给国内多家芯片制造龙头企业。

大事件四：五年前英伟达的市值还未跻身美股二十强。全球资金抱团 AI/科技，苹果、微软、英伟达三家“3 万亿巨头”市值轮番创历史新高。今年截至周二收盘，英伟达累涨逾 170%，微软涨近 19%，苹果涨约 11%。

大事件五：“苹果智能”最快夏末开放试用，年底或明年上半年正式推出。据知名苹果爆料人 Mark Gurman 报道，苹果智能服务将于今夏晚些时候向开发者开放试用，这意味着它不包含在 iOS 18 首次 beta 版本中，且当新的操作系统最终在秋季正式推出时，AI 功能将以预览版本形式出现，仅支持苹果的部分设备并且仅支持美国英语地区使用。

投资组合推荐万华化学、宝丰能源、龙佰集团、国瓷材料风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

内容目录

 一、本周市场回顾.......... 4

二、国金大化工团队近期观点.......... 7

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......... 13

四、本周行业重要信息汇总.......... 20

五、风险提示.......... 21

图表目录

图表 1： 本周板块变化情况 .......... 4

图表 2： 6 月 21 日化工标的 PE-PB 分位数.......... 4

图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.......... 5

图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）.......... 5

图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......... 6

图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） .......... 6

图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 .......... 7

图表 8： 本周（6 月 17 日-6 月 21 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .......... 13

图表 9： 硫酸浙江嘉化 98%（元/吨）.......... 14

图表 10： LDPECFR 东南亚（美元/吨）.......... 14

图表 11： 丁二烯东南亚 CFR（美元/吨）.......... 14

图表 12： 硫磺 CFR 中国合同价（美元/吨） .......... 14

图表 13： 硫酸钾新疆罗布泊 50%粉（元/吨）.......... 14

图表 14： 液氯华东地区（元/吨） .......... 14

图表 15： 天然气 NYMEX 天然气(期货) .......... 15

图表 16： 轻质纯碱华东地区（元/吨） .......... 15

图表 17： 盐酸华东地区（元/吨） .......... 15

图表 18： 磷酸二铵美国海湾（美元/吨） .......... 15

图表 19： 煤头尿素价差（元/吨） .......... 15

图表 20： 合成氨价差（元/吨） .......... 15

图表 21： PET 价差（元/吨）.......... 16

图表 22： 丙烯-丙烷价差（元/吨） .......... 16

图表 23： 涤纶-PTA&MEG 价差（元/吨）.......... 16

图表 24： 环氧丙烷-丙烯价差（元/吨） .......... 16

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