本周大宗商品偏震荡为主，后续等待美国 6 月通胀和就业数据指引。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。

贵金属板块：人民币汇率贬值预期提升，内盘金价上涨。伦敦现货黄金上涨 0.20%、上期所黄金上涨 2.35%，伦敦现货白银上涨 4.19%、上期所白银上涨 5.57%，钯金上涨 11.35%，铂金上涨 5.16%。上周美联储议息会议没有给出明确降息路径，市场预期年内仅降息一次后，金价调整。本周市场主要受美国经济和就业数据影响，销售月率低于预期及上周初请数据超预期驱动金价反弹，周五晚 5 月制造业 PMI 超预期使得金价又迅速回落，后续主要关注 6 月通胀和就业数据。内盘沪金受人民币汇率贬值预期提升影响，本周上涨幅度较大。我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格后续仍看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。

铜板块：铜价回落下游开工有所回升，铜价后续或以震荡为主。本周伦铜下跌 0.81%，沪铜上涨 0.36%；伦铜库存上涨 23.33%，沪铜库存下跌 2.37%。冶炼费 2.6 美元/吨；硫酸价格上涨 2.91%，冶炼毛利下跌 2.54%。宏观方面，受美联储 6 月议息会议影响，铜价跟随金价震荡调整。基本面方面，铜价回落后下游开工有所回升，本周大中型铜杆企业开工率 70.15%，环升 5.41pct，同升 7.47pct。本周周初铜价重心走低，下游消费整体小幅转好，带动开工率在节后实现回升，但部分精铜杆企业仍然受到下游提货疲软的影响，出货量并无明显好转。本周沪铜库存 32.29 万吨，环降 2.37%，伦铜库存 16.52 万吨，环增 23.33%，smm 社会库存 39.84 万吨，环降 7.20%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

电解铝板块：淡旺季切换需求转弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。本周伦铝下跌 1.03%，沪铝下跌 0.34%；库存方面，伦铝库存下跌 2.19%、沪铝库存上涨 1.98%，现货库存下跌 3.08%；原料方面，本周氧化铝价格下跌 0.13%，阳极价格持平，铝企毛利下跌 4.56%至 3146 元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为 63.3%，环降 0.3pct，同降 0.5pct。 下游除线缆板块订单相对充足以及原生合金支撑铝水合金化比例维持开工率外，多数铝下游企业已进入需求淡季，短期内开工率预计将继续承压下滑。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

1.行业综述 .......... 5 

1.1 重要信息 .......... 5 

1.2 市场表现 .......... 5 

1.3 估值变化 .......... 7 

2.贵金属 .......... 7 

3.工业金属 .......... 8 

3.1 铜 .......... 9 

3.2 铝 .......... 11 

3.3 铅锌 .......... 12 

3.4 锡镍 .......... 13 

4.小金属 .......... 15 

5. 风险提示 .......... 17 

图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第 9 名 .......... 6

图 2：有色板块涨幅前十 .......... 6

图 3：有色板块跌幅前十 .......... 6

图 4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克） .......... 8

图 5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克） .......... 8

图 6：钯金价格走势（美元/盎司） .......... 8

图 7：铂金价格走势（美元/盎司） .......... 8

图 8：铜价格走势（美元/吨-元/吨） .......... 10

图 9：铜冶炼加工费（美元/吨） .......... 10

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