投资要点本周思考：比价下的中药展望事件：2024 年 6 月 13 日，国家医保局发布新闻《陕西医保上线“药品比价”功能》；6 月 21 日，国家医保局转载荆州新闻网《又有一地医保局上线“药品比价”小程序》。各地线上比价小程序的陆续上线，引发投资者对药店盈利能力及上游中药价格下行的担忧，本周中药Ⅱ(申万)跌幅较大，达-4.0%。

药品价格治理持续深化，品牌力、价格管控力强的药企受益。通过梳理过往医保政策和相关动态，我们认为随着全国统一医保信息平台的完善和医保统筹支付范围的逐步扩大，同一厂家、同一通用名药品的医院挂网价格、集采价格、药店零售价格、线上电商价格可能逐步实现最小制剂单位/日用金额下的统一比价，价格区间趋于合理，品牌力、价格管控力强的药企受益于该政策推进下产业集中度提升进程。

投资建议：伴随医保统筹支付范围的逐步扩大，具备比价条件的高毛利率/高销售额的医保品种面临降价风险。我们看好院外渠道改革完成的品牌中药龙头，及院内注射剂利润占比小+以独家品种为主的创新中药龙头。

行情复盘：全线下跌，医疗服务调整较多涨跌幅：本周（2024.6.17-6.21）医药（中信）指数（CI005018）下跌 2.64%，跑输沪深 300 指数 1.34 个百分点，在所有行业中涨幅排名第 18 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅 17.3%，跑输沪深 300 指数 19.2 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第 7 名。

成交额：成交额环比下降。截至 2024 年 6 月 21 日，医药行业本周成交额 2178亿元，占全部 A 股总成交额比例为 6.1%，较前一周下降 0.8pct，低于 2018 年以来的中枢水平（8.0%）。

板块估值：板块估值回调：截至 2024 年 6 月 21 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为 25.07 倍 PE，环比下降 0.73。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为 118%，环比下滑 5.3pct，低于四年来中枢水平（151.2%）。

细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.6.17-6.21）医药子板块全线下跌，其中化学原料药（-1.0%）、生物医药（-1.5%）、医疗器械（-2.0%）、化学制剂（-2.6%）、中药饮片（-3.0%）、中成药（-3.3%）、医药流通（-4.8%）、医疗服务（-5.0%），医疗服务跌幅较大。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.6.17-6.21）医药子板块亦全线下跌，医疗服务跌幅最大，达-5.8%。

整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药 CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。板块配置上，我们认为：个股胜于赛道。自上而下看好高质量突破的赛道，包括眼科/体检服务、资源性中药OTC/血液制品、专科化药、新业态拓展的医药商业公司；自下而上我们提示不要忽略一体化拓展的优质原料药、仿创类 CXO、海外突破和国内行业持续规范中的医疗器械企业的投资机会。

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