供应集中干扰与 Comex 逼仓推动铜价创新高 11104.5 美元/吨，新高铜价令阶段性消费极具恶化，国内库存最高累至 45 万吨，LME 库存增至 16.5万吨，多头情绪消退，铜价回落至 9600 美元/吨附近。下游逐渐进入消费淡季，供应干扰又已充分计价，短期铜价缺乏上行驱动，进入略微沉闷的交易时段。由于铜矿供应不及预期，电器自动化与电力投资用铜需求旺盛，长期供弱于求的逻辑不变，铜价保持向上趋势。

行业动态信息 工业金属：本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.9%、-0.4%、1.6%、2.4%、1.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，5 月 1 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。

铜矿偏紧不变，消费淡季令短期铜价震荡

1）全球铜矿供应增量再下修，年中 TC 谈判不乐观。ICSG 在近期报告中将今年全球铜矿产量增量修正为 11 万吨，下修原因是 4 月海外明显的供应干扰。Antofagasta 完成与日韩和中国冶炼厂的第一轮年中谈判，Antofagasta 预计今年全球铜精矿供需平衡结果为-40 万金属吨，明年和后年均为-120 万金属吨。据悉，Antofagasta 在谈判中有报 10 美元的数字，中国冶炼厂的年中谈判面临较大挑战。

2）中国精炼铜 5 月产量不减反增，预计 6 月环比下降。根据 SMM 数据，5 月电解铜产量 100.86 万吨，环比增加 2.35 万吨，大幅超预期，主因 5月精废铜价差扩大，粗铜和阳极铜供应量大增。1-5 月精炼铜产量491.33.2 万吨，同比增加 5.86%。精废价差回落，铜精矿零单加工费处于负数，部分冶炼厂要进行检修，预计 6 月精炼铜产量降至 98.5 万吨。

3）消费与铜价反向，社会库存现拐点。铜价刷新历史新高制约了铜加工企业的开工率，5 月铜材行业开工率为 63.27%，环比下降 4.67%，同比下降 15.19%。铜价高位调整，下游采购积极性改善，社库拐点已显现，预计 6 月铜材开工率环比小幅回升。5 月国内精炼铜表需同比-4%，6 月预期表需同比+2.4%，1-6 月精炼铜表需累计 715.39 万吨，同比增长 1.2%。

4）展望：下游逐渐进入消费淡季，供应干扰又已充分计价，短期铜价缺乏上行驱动，进入较为沉闷的交易时段。长期供弱于求的逻辑不变，铜价保持向上趋势。

目录

一周表现回顾 .......... 1

工业金属 .......... 2

铝：铝价较上周下降 0.4%，库存下降 3.1% .......... 2

铜：铜价下降 0.9%，库存增长 5.0% .......... 3

锌铅：锌价上涨 2.4%，铅价上涨 1.6% .......... 4

锡：锡价上涨 1.3% .......... 5

贵金属 .......... 6

重要公司公告 .......... 7

风险分析 .......... 8

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