2024 年下半年，宏观经济复苏将持续，消费趋势发生明显变化，亦带来结构性机会的显现。当下消费市场将呈现以下几大趋势：

1、消费心理变化：理性化与升级并存在经济弱复苏的背景下，消费者储蓄意愿仍然较强，短期内消费潜力未完全释放，消费者更加理性，倾向于购买高性价比的商品，而非盲目追求品牌或高价产品。

在理性和冷静成为消费关键的同时，并没有削弱消费者对于品质的追求，消费者更加注重产品的质量和性能，寻求体验与品质的双重升级。

2、渠道转型：新兴渠道崛起传统商超渠道的市场份额正在下滑，而电商渠道及折扣店的占比则稳步提升，深刻影响市场竞争格局。独立店作为中低端商品升级和核心大单品下沉的重要渠道，正逐渐成为市场的新宠，满足了消费者对便捷、个性化购物体验的追求。

3、健康饮食认知提升消费者对健康生活方式的重视日益加深，更加关注食品的营养成分，偏好无添加、低糖、低脂等健康食品。

2024 年下半年展望 下半年，我们重点推荐需求韧性强的白酒、软饮料，以及利润弹性较大的啤酒和零食板块。

1、白酒：在经济复苏延续背景下，我们看好业绩强韧性的确定性机会。

上半年，白酒表现出较强的报表韧性和结构分化的特征，高端白酒和区域龙头业绩稳健，次高端虽有压力但逐步改善。短期内，市场受茅台批价下降影响，白酒板块回调压力较大，市场情绪偏悲观。然而，需理性看待茅台批价下跌，二季度是白酒消费的相对淡季，需求端相对比较疲弱，商务需求恢复较慢，加之电商平台补贴力度加大，市场信心不足，黄牛恐慌性抛售，多因素叠加影响茅台批价。目前，公司已经采取一系列控量稳价措施，包括暂停 1499 元的企业团购政策、暂停 375ML 巽风酒的投放。随着电商促销活动的逐步结束，以及供给端控量稳价策略的实施，预计茅台的批价将逐步恢复稳定，市场情绪也将随之回稳。

2、软饮料：随着居民收入的提升和健康意识的增强，天然、健康、无糖和无添加的饮料产品越来越受到青睐。在软饮料市场增速放缓的情况下，部分经典产品遇到增长瓶颈，但细分品类如无糖茶、电解制水等迅速崛起，保持较高增速。

3、啤酒：消费者对美好生活品质的追求始终未变，消费升级是长期趋势，近年消费者逐渐回归理性消费，相应的对品牌和产品提出了更高的标证券研究报告 2024 年 6 月 22 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业中期策略  敬请阅读末页之重要声明准，在这样的大环境下，啤酒作为一种普及性较高的饮品，其适中的价格区间更能够适应大众多元化需求，啤酒的高端化亦能更好地满足市场对更高品质的追求。我国啤酒升级进程与海外市场相比，仍存在一定差距，国内啤酒市场在价格和品质上仍有较大的升级空间。下半年，啤酒逐步进入消费旺季，景气度持续向上，啤酒板块在成本压力改善+结构性升级同步推进下盈利修复确定性较强。

4、零食：量贩零食渠道红利持续释放。零食量贩渠道从二三线城市逐步崛起，是未来零食企业拓展下沉市场的重要抓手。头部品牌将向全渠道布局，精耕线下渠道并向二三线城市发展。新业态和新模式的拓展将带来新的增长动力，零食量贩店凭借折扣价格和丰富种类满足消费者需求，改变传统零食零售格局，为行业带来新的发展机会。

投资建议 下半年重点推荐需求韧性强的白酒和软饮料，以及利润弹性较大的啤酒和零食板块。近期茅台终端价格走低，市场情绪低迷，但随着茅台控量挺价措施的深化，终端价格有望获得支撑。关注升学宴、谢师宴等消费场景，持续关注白酒终端价格动向，看好高端白酒和区域龙头，关注预期改善带来的估值修复行情。旺季驱动下，大众品中啤酒、软饮料保持较高景气度，软饮料细分品类如无糖茶和电解质水迅速崛起，保持较高增速；啤酒在成本压力改善+结构性升级同步推进下盈利修复确定性较强；零食方面，量贩零食渠道红利持续释放，下沉市场成为重要增长点，新业态和新模式带来新的增长动力。维持食品饮料行业“增持”评级。

风险提示 宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。

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