年度行业重大事件回顾

证监会发布基金费率改革方案，明确四大方面要求。明确主动权益基金的管理费率和托管费率分别不超过1.2%和0.2%，并稳慎开展浮动费率创新产品试点。针对交易佣金费率，证监会明确进行调降，其中被动产品不得超过市场佣金费率水平，其他产品不得超过市场水平的两倍，并明确了交易佣金的使用仅限于研究服务，不得与基金销售挂钩。

新“国九条”落地，提升资本市场活力。通过在上市、交易、退市、分红等环节加强监管力度，提升上市公司投资价值，同时明确推动基金行业向投资者回报导向转变，推动指数化发展等，切实改善投资者体验，发挥公募基金的财富管理作用。

产品格局：发展回顾及未来展望Ø 主动权益基金：持续负超额背景下，2023年规模延续下滑趋势，负债端出清进行中。行业上涨持续性低，赛道化行情难再演绎，未来或逐渐走向风格策略化。

指数基金：规模新高，对主动权益形成系统性替代，其中宽基产品增长显著，行业主题占比下滑。随着存量市场竞争加剧，马太效应提升，未来差异化布局为潜在突破口，包括风险收益稳健的Smart Beta和海外指数产品，场外指数潜力相对较高。

固收+基金：风险偏好未回归，份额及规模持续收缩，个人投资者占比下滑，其中中低弹性产品份额流出明显。随着负债端风险偏好逐步从低位回升，未来固收+出清有望逐步结束，可关注收入型产品潜力。

纯债基金：规模新高，个人投资者大幅加持短债基金。未来随着利率水平升至阶段性低点，短债基金未来潜在回报相对有限，关注中长债基业绩波动。

FOF：份额规模下滑，目标日期型逆势增长，机构投资者持有占比提升。未来可关注个人养老金入市带来的长期增量以及以及机构投资者的多元配置需求。

竞争格局：分派系及管理规模分析Ø 不同派系基金公司布局各有特点，金融机构系基金公司规模优势明显。

规模维度：第二梯队数量提升，推动市场份额扩张，非货管理规模增速优于一三梯队。新发下滑背景下，各梯队机构的持营贡献明显提升。

产品维度：与其他梯队基金公司相比，第一梯队基金公司在产品布局上更加均衡，2023年指数、QDII产品占比有所上升。第二三四梯队在纯债产品上有更多侧重，且随着过去2年纯债规模的提升进一步拉高了纯债在产品结构中的占比。但与三四梯队相比，第二梯队在指数产品上有更多布局，推动其市占率提升。

盈利维度：行业整体ROE延续下滑态势，从分布看，ROE的中枢变化不大，上限有所下滑，其中中小机构下滑明显。从ROE与产品规模相关性看，主动权益及固收+基金规模与ROE相关性继续下滑，指数相关性持续提升。

渠道维度：尾佣比例维持高位，中小机构渠道成本持续攀升。交易佣金延续下滑趋势，头部机构下滑明显。

风险提示

本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考；历史规律总结仅供参考，或不会完全重演。

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