A 股近年表现欠佳，资产组合风险控制重要性值得重视。2021 年以来，A 股市场持续下行，股市整体下跌回撤幅度较大。相应的，偏股混合基金表现也相对较弱，过去几年逐年下跌。在此背景下，对资产组合风险管理的重要性愈发突出。传统的 A 股内部行业配置分散化风险等方式 A 股内部相关性较高，难以分散风险，而股债配比可能遭遇债市同时下跌的行情。

低相关性 ETF 在组合中助力熨平波动。相较 A 股内部行业分散和股债配置，通过与低相关性的 ETF 产品进行组合投资可以分散风险、提高投资者的投资体验，包括黄金、有色金属期货等 ETF，与 A 股相关性基本都在 0.2 以下。仅通过简单的等权配置，组合相对于同期的万得全 A 指数即可在风险上有较大改善，而所有涉及基金平均配置后，总体上更能显著降低波动率，组合的年化波动率从 A 股本身的 19%大幅降低到 10%，最大回撤也减少了超过一半。与 A 股相关性较低的基金产品多具有和传统股票基金不同的投资范围，包括海外市场 ETF 和国内商品型基金。

商品型基金与传统权益区别显著，低相关性助力组合风险分散。商品型基金与传统权益区别显著，专注于投资商品市场，包括农产品、能源、金属等不同类型的商品，通常通过购买期货合约来获取商品价格变动带来的收益。长期来看，商品的收益率与股票、债券等资产的收益率相关性较低，是资产配置中重要的一环。

大成有色金属期货 ETF（159980）：超额表现优异的期货 ETF。大成有色金属期货 ETF是跟踪有色金属期货市场表现的交易所交易基金(ETF)，与传统的股票型基金不同，该基金的持仓内容主要包括有色金属期货市场中的关键商品，如表中所示的铜、铝、锌、铅、锡、镍等的期货合约。自 2019 年末成立上市以来，大成有色金属期货 ETF 展现了强劲的业绩表现，且相较其基准指数——上期有色金属指数，也同样表现出显著的超额收益。

自成立以来，有色 ETF 几乎每年都能超越基准指数，成立至今的累计超额收益更是达到了 23.31%。

A 股叠加有色 ETF 表现优异，历史收益风险皆有显著改善。以有色 ETF 为例，不论是直接的配比带来的分散化效果，还是加入简单的择时策略后，有色 ETF 加入资产配比后的整体表现均较原组合本身有不同程度的提升。随着有色 ETF 的权重占比从 0%提高到30%，组合的年化波动率从 11.49%不断下降到 8.79%，低相关性 ETF 对组合的风险分散作用显著。而如果叠加简单的动量策略，则在波动率降低的情况下进一步获得近 30%的年化收益率，表现出较高的投资属性。

1. A 股近年表现欠佳，资产组合风险控制重要性值得重视 . 5

1.1 2021 年以来，A 股和基金表现较弱，回撤扩大 .......... 5

1.2 A 股内部相关性较高，难以分散风险 .......... 6

1.3 股债配比可能遭遇债市同时下跌的行情 .......... 6

2. 低相关性 ETF 在组合中助力熨平波动 .......... 8

2.1 较 A 股的低相关性可以有效分散风险 .......... 8

2.2 各基金与万得全 A 等权配比后，波动回撤均有降低 .......... 9

2.3 所有涉及基金平均配置，总体上显著降低波动率 .......... 10

3. 低相关基金投资标的有别于传统权益资产，历史表现较好.......... 11

3.1 聚焦商品、海外，投资内容包含现货期货 .......... 11

3.1.1 海外市场与国内相关性较低 .......... 11

3.1.2 商品型基金与传统权益区别显著，低相关性助力组合风险分散 12

3.1.3 期货 ETF 独特的风险收益特点与现货和权益有显著不同 ..........14

3.1.4 他山之石，商品型基金在海外已较为成熟 ..........17

3.2 低相关基金历史收益风险特征良好 .......... 18

4. 大成有色金属期货 ETF：超额表现优异的期货 ETF .......... 19

4.1 聚焦有色金属期货合约的 ETF 产品 .......... 19

4.2 成立以来较基准指数超额收益 23.31%，历史业绩优异 .......... 20

5. A 股叠加有色 ETF——收益风险皆有提升 .......... 21

5.1 直接配置即可带来分散化效果 .......... 22

5.2 加入简单择时策略后收益风险皆有显著提升 .......... 23

6. 风险提示 .......... 25

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