公司发布 2023 年及 2024Q1 业绩。2023 年，公司实现营业收入31.29 亿元，同比增长 118.2%；实现归母净利润 6.54 亿元，同比增长 174.3%。23Q4，公司实现营业收入 8.04 亿元，环比下降7.8%；实现归母净利润 0.65 亿元，环比下降 63.8%。24Q1，公司实现营业收入 3.4 亿元，同比下降 46.6%，环比下降 57.7%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比下降 87.4%，环比下降 66.9%。24Q1盈利水平不及预期。

石英坩埚收入持续增长，一季度盈利能力有所下滑。1）石英坩埚：2023 年实现营业收入 21.01 亿元，同比增长 177.90%；总销量10.77 万 只 ， 同 比 下 降 11.13%； 毛 利 率 35.98%， 同 比 下 降6.60pct；2）光伏配套加工服务：2023 年实现营业收入 9.11 亿元，同比增长 49.12%，毛利率 20.5%，同比提升 8.07pct。24Q1 销量大幅下滑主要受下游客户订单需求大幅下降影响，公司毛利率环比下降 7.76pct 至 14.94%。截至 23 年底，公司存货为 4.88 亿元，较去年同期增长 361%，24Q1 增长至 5.45 亿元。截至 23 年底，石英坩埚库存量较期初增加 72.14%，主要系下游客户 N 型电池逐步取代 P 型电池，拉晶技术由 P 型向 N 型转变，坩埚参数须随之调整。

加快坩埚产能布局，产业链下游合作持续加强。产能方面，目前公司共拥有 24 条生产线，公司可转债募集资金投资项目实施后，规划新增产能 18 万只/年，宁夏石英坩埚一期、二期项目全部扩产后总产能为 32.4 万只/年，募投项目扩产后公司在头部石英坩埚厂商中产能比重为 29.43%。技术层面，目前公司已完成 32 英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力，28 英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。2024 年 2 月，公司与美国矽比科签订原材料高纯石英砂的采购协议，预估采购金额为 3.5 亿美元，一定程度保证关键原料的中长期稳定供应。

盈利预测与投资建议：考虑下游客户订单需求下降影响公司盈利水平，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.78 (-77%) /6.61 (-72%) /8.84 亿元。公司作为国内石英坩埚龙头生产商，具备产品竞争优势，产能布局与产业链上游合作持续加强，我们给予公司 2025 年 12 倍 PE 估值（原为 2023 年 7 倍 PE），目标价由72.10 元下调 43%至 41.16 元，维持“优于大市”评级。

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