2024 年下半年，AI 持续推动科技产业增量增长，拉动存量业务复苏增长：AI 大模型正在持续推动科技产业增量市场的高速增长，给科技行业带来增长动能。我们预计这一趋势有望在 2024 年下半年延续。

AI 从云侧向端侧发展，有望拉动智能手机、电脑等消费电子终端的需求，从而推动成熟的消费电子存量市场的增长。此外，AI 的增量算力需求以及智能手机等复苏需求，都将成为带动全球半导体行业上行的重要动能。我们认为 2024 年上半年科技行业的成长动能主旋律有望向下半年延续。

智能手机等消费电子终端下半年有望持续增长，提供供应链利润增量：我们预计 2024 年下半年全球智能手机出货量将同比增长 2%，保持增长动能。AI 端侧设备有望在短期提振科技爱好者的换机需求，在中长期拉动其余消费者的换机需求。进一步看，智能手机供应链头部优质玩家已经恢复到较为稳态的利润区间。上下游垂直整合的背景下，稳健的业务扩张有望为这些玩家在下半年提供持续利润增长动能。消费电子行业 Beta 上行，机遇大于风险。我们建议投资人关注比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技。

AI 增量增长与智能手机等存量复苏共同推动半导体周期持续上行：展望 2024 年下半年，AI 大模型需求将持续高增长，同时智能手机、笔记本电脑等消费电子需求持续转暖，带动半导体周期上行。作为半导体周期的晚周期赛道，我们预期中国晶圆代工下半年基本面持续上行，其中CIS、电源管理芯片、NOR Flash 等产能满载，有提价的动能。并且目前中国晶圆代工厂商市净率估值小于 1x，上行空间较大。对于功率半导体，我们预期下半年低压器件持续上扬，有价格上调动能，而高压器件则有望实现触底磨底。在当前阶段，中国半导体晶圆代工行业基本面复苏更加稳健，而中国高压功率器件则有望跟随海外功率厂商周期触底。

我们建议投资人关注非 AI 的晚周期半导体厂商，如华虹半导体、中芯国际、新洁能、扬杰科技等。

科技硬件估值合理，建议布局增加仓位：当前 A 股电子行业和 A 股半导体行业市盈率分别为 57.2x 和 122.4x，分别处于历史 76%和 82%的百分位。我们拟合的中国晶圆代工和中国功率半导体行业市盈率分别为27.2x 和 47.0x，处于 66%和 22.7%的历史百分位。考虑到行业基本面复苏，当前的 TTM 估值将会被消化，我们预计上行机会和空间都比较大。

投资风险：全球智能手机复苏不强，不及预期；智能手机的配置升级不如预期；半导体行业触底磨底时间较长，上行动能和幅度较弱；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速；云侧或端侧 AI 发展慢于预期。

目录

AI 推动科技产业增量增长，拉动存量业务复苏增长 .......... 5

消费电子行业：2024 年下半年全球智能手机出货量仍处于良性复苏增长趋势 .......... 8

智能手机：上半年行业增长明显，下半年持续复苏增长 .......... 8

消费电子产业链持续受益于智能手机出货量需求回暖、零部件升级增量以及汽车电子新增市场 . 15

布局消费电子 2024 年的 Beta 机遇正当时 .......... 22

半导体行业：AI 推动 2024 年下半年周期持续上行 .......... 23

预计 2024 年下半年基本面持续向上改善 .......... 23

半导体晶圆代工：半导体晚周期赛道，基本面稳步上行 .......... 34

功率半导体：低压器件触底复苏，高压器件仍有压力 .......... 40

2024 年下半年科技硬件行业配置策略 .......... 43

科技硬件行业估值及回报 .......... 45

科技硬件行业指数及估值表现 .......... 45

图表目录图表 1：全球生成式 AI 市场空间预测 .......... 6

图表 2：中国 AI 市场 IT 支出预测 .......... 6

图表 3：CPU 迭代放缓，但数据呈指数状态增加.......... 6

图表 4：GPU 加速计算 .......... 6

图表 5：全球服务器市场收入规模 .......... 6

图表 6：AI 服务器渗透率 .......... 6

图表 7：AI 电脑渗透率 .......... 7

图表 8：AI 手机渗透率 .......... 7

图表 9：英伟达数据中心收入快速提升 .......... 7

图表 10：英伟达数据中心收入占比 .......... 7

图表 11：全球智能手机出货量同比增速 .......... 7

图表 12：全球电脑（PC）出货量同比增速 .......... 7

图表 13：中国智能手机出货量季度预测（1Q22-4Q24E） .......... 9

图表 14：印度智能手机季度出货量及预测（1Q22-4Q24E） .......... 9

图表 15：全球 iPhone 和安卓智能手机出货量同比增速 .......... 9

图表 16：全球和中国智能手机出货量同比（1Q21-4Q24E） .......... 9

图表 17：全球智能手机出货量及预测（2015-2025E） .......... 10

图表 18：全球智能手机季度出货量及预测（1Q22-4Q24E） .......... 10

图表 19：CES 2024 部分重点科技公司产品 .......... 11

图表 20：CES 2024 部分重点科技品类 .......... 12

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