退市新规严格执行，加快了市场出清。从初期没有退市制度相关规则导致个别公司僵而不死、僵而不退到退市制度的破冰和退市公司的出现，监管持续推动退市制度化、常态化的运行，符合资本市场的发展轨迹，也给未来资本市场的发展定下基调。三十多年来，A 股的监管政策涉及到退市的条文愈加规范。

红利策略收益的相对稳定性。A 股自 1990 年以来，在初期市场齐涨共跌的现象非常明显。随着上市公司数量的增多和齐涨共跌现象逐渐消退，A 股内部分化的表现愈来愈明显，价值投资理念的大旗随之飘扬。公募基金逐步发展壮大，一部分资金更加趋向于收益的相对稳定性，在海外表现良好的红利策略因此应运而生，得到了市场的青睐。

市场估值体系的演变。资本市场的估值受到多方面影响，比如流动性、宏观政策、经济周期、自身发展的不同阶段等等。A 股初期估值高，投资理念不成熟，随着上市公司数量增多，投资者投资理念逐渐发展，从整体上来看高估值出现了明显的回落。

投资策略：从一个较长期限来说，退市制度常态化是大势所趋，存量上市公司的数量经过之前的高歌猛进之后，或许会趋于一个相对均衡的区间。市场“炒新，炒小，炒差”的风格或许仍会不时出现，整体上市场的波动性呈现一个下降的趋势。随着机构投资者的不断壮大，“耐心资本”的增长，以及长期而言投资者“风险厌恶”的投资特性会表现的更加明显，监管推动强制分红的决心不变，随着价值投资理念的进一步推广，红利投资策略依然会有广阔的增长空间。考虑到上市公司的分红一般集中在年报披露，如今年报披露期已过，需注意短期回落风险。

报告内容目录

1. 退市新规严格执行，加快了市场出清步伐 .......... 3

1.1 二级市场退市制度的演变 .......... 3

1.2 退市制度逐渐演变下的退市情况 .......... 8

2. 红利策略的阶段表现 .......... 9

2.1 红利指数的市场表现 .......... 9

2.2 红利基金的规模 .......... 9

2.3 微盘股的表现.......... 10

3. 市场估值体系的演变 .......... 10

4. 投资策略 .......... 12

图表目录图 1： 历年强制退市股票家数 .......... 9

图 2： 上证综指历史市盈率情况 .......... 11

图 3： 上证综指历史市盈率情况（自 1994 年起） .......... 11

图 4： 上海市场的上市公司数量（2001 年 5 月---2024 年 5 月） .......... 11

图 5： 沪深 300 估值走势（2005 年 4 月 8 日---2024 年 6 月 12 日） .......... 12

表 1： 涉及相关法规及条文 .......... 3

表 2： 该段时期相关法规及条文 .......... 4

表 3： 该段时期相关法规及条文 .......... 6

表 4： 国证红利指数的表现（单位：%） .......... 9

表 5： 小市值指数和宽基指数的涨跌幅（单位：%） .......... 10

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。