公司自 20 年完成资产重组之后，正式转型为以会展为主业的上市公司。背靠上海国资委，股东资源雄厚，助力公司构建会展全产业链。重组后公司的展览组织业务迅速发展，业务结构不断优化。23 年公司的会展赛馆业务齐发力，各项业务迎来全面复苏，实现归母净利润 1.99 亿元，已赶超疫前 19 年的业绩。

会展行业：市场颇具增长潜力，疫后资源向头部集中。国内会展需求旺盛，展馆展能位居世界第一，政府机构占据行业主导地位，疫后行业加速出清，头部企业有望受益。当前各级政府对于会展行业支持力度较高，同时跨境便利度提升有望加速海内外的经贸往来，带动企业办展参展。

公司优势：业务生态完备，存量资源优越。1）掌握全产业链资源。公司的主业涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事和会展服务，各业务环节相互赋能。旗下优质 IP 众多，4 个展会经 UFI 认证，“上马”为国内首个世界田联白金马拉松赛事，国际影响力高。2）依托上海的资源与区位优势。借助大股东资源，公司获得了稀缺展馆资源上海世博展览馆的运营权，出租率名列前茅；以上海为大本营，也充分享受了会展经济高地优势。

未来看点：“会展中国”拓市场，“ 数字会展”提效能。1）存量展会异地扩张。工博会、广印展等成熟展会已实现异地扩张，同时也在采取国际合作的模式拓展海外市场。2）兼并收购持续推进。公司先后收购了 CMM 电子制造自动化&资源展与 TOPS 它博会，布局电子和新型消费行业。目前公司在手资金充沛，世博馆与会展基金可助力前期项目考察与孵化，后续外延扩张有望加速。3）升级数字化能力。公司从多维度构建“数字会展”管理体系，从展馆运营、数字营销等多项服务全方位赋能主业。

估值公司坐拥会展行业全产业链资源，国资背景下资源禀赋突出，存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量，持续提升数字化能力有望提升效能。我们预计 24-26 年公司的归母净利润为 3.03/3.40/3.86 亿元，对应 P/E 为 14.3/12.8/11.2 倍。首次覆盖，给予增持评级。

评级面临的主要风险宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。 

目录

兰生股份：背靠上海国资委，重组聚焦会展业务 .......... 4

发展历程：20 年完成重大资产重组，成为沪市会展第一股 .......... 4

股权结构：实控人资源雄厚，为公司提供业务协同 .......... 5

主营业务：依托资源优势，构造会展全产业链 .......... 5

财务表现：重组后展览组织业务迅速发展，毛利净利持续提升 .......... 6

会展行业：市场颇具增长潜力，疫后资源向头部集中 .......... 9

行业现状：市场增长潜力充足，疫后集中度逐步提升 .......... 9

驱动因素：政策利好持续释放，跨境便利度逐步改善 .......... 10

公司优势：业务生态完备，存量资源优越 .......... 11

掌握全产业链资源，打造优质会展赛事 IP .......... 11

立足上海大本营，区位优势得天独厚 .......... 12

未来看点：“会展中国”拓市场，“ 数字会展”提效能 .......... 14

内生外延齐头并举，稳步推进“会展中国”战略 .......... 14

践行“数字会展”战略，数字化能力不断升级 .......... 15

盈利预测与投资建议 .......... 16

盈利预测 .......... 16

投资建议 .......... 16

风险提示 .......... 18

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