上半年转债经历了一波跟随权益的 V 型走势，在二季度转债又表现出整体明显强于股市的状态，低价券出现三波大幅调整。显然，转债的策略思路也需要随着改变。

增量资金的线索从大类资产的角度来说，转债体量明显小于债券、股票；驱动上受到股票表现、资金流动影响；多数情况下，资金流向与股市表现匹配，但存在错位。本轮转债资金见底晚于股票，但二季度韧性强于股票。而在后续的权益行情中，资金回补的体量与节奏，是转债作为大类资产相对收益表现的核心。

可转债下半年展望：冷暖切换展望下半年，一些扰动因素阶段性出清，市场有望迎来一些积极的改变；但与此同时，在核心变量并未发生变化的情况下，绩优底仓的把握、超跌反弹的交易，又需要灵活的应对。市场的节奏把握、对于一些催化的提前预判，都加剧了转债参与的复杂度。但从各方面来看，这个位置都应该积极乐观。

风险提示：政策力度低于预期、经济修复低于预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。

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