公司主营业务包括钻井工程服务、钻机装备销售与租赁、石油勘探开采，是国内领先的集油田服务与原油勘探开采一体的民营企业。中曼石油以油田服务业务起家，从国内走向海外，依靠人才与技术优势逐步发展壮大；2018 年，公司成为国内首个通过挂牌交易获得自主油田的民营企业，2021 年起，公司逐渐由油服赛道拓展至集钻机设备、钻井业务、石油开采于一体的民营企业，公司原油勘探开采业务开始贡献盈利，随着公司海内外油田区块的增产，公司营收利润将持续快速增长。

受益于高油价，上游油气投资规模巨大，公司持续拓展海外新业务。油服行业市场规模受油价影响较大，根据 IHS 预测，2024 年全球上游油气投资将超6000 亿美元，市场空间巨大。公司主创团队早年就职于“三桶油”，深耕石油行业三十余年，积累了丰富的技术经验，公司通过高效完成高难度钻井工程项目、有效缩短工期等优势，成功斩获海内外油气巨头客户订单。

国内新疆温宿油田快速放量，公司盈利能力稳步提升。2018年，公司以8.6687亿元竞拍获得温宿区块的探矿权，是国内首个通过挂牌方式获得常规石油天然气探矿权的民营企业。此后，公司凭借一体化优势实现“一年发现、两年探明、三年建产”，2021-2023 年温宿区块的原油产能复合增长率高达 85%，带动公司盈利水平快速提升，且公司作业费用与折旧摊销处于行业较低水平，成本优势突出。未来随着温宿区块产能持续提升，将带动公司盈利上行。

海外油田区块储采比高，长期增产空间较大。公司海外油田主要分布在哈萨克斯坦与伊拉克。目前哈国油田已有产出，合计探明储量近 9000 万吨，约为国内油田探明储量的 3 倍，储采比较高，未来增产空间较大。此外，今年5 月公司成功中标伊拉克两区块开发权，伊拉克油田储量丰富，具有较高的开发潜力，未来公司将依托一体化业务布局，实现对伊拉克油气区块的高效开发利用，为公司高质量、可持续发展注入新动力。

盈利预测与估值：随着公司油服板块新增订单落地、现有油田区块的增产推进，公司未来 3 年将处于快速成长期，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 46.54/55.38/64.31 亿元，归母净利润分别为 11.89/14.16/16.98 亿元（+46.8%/19.1%/20.0%），每股收益分别为 2.97/3.54/4.25 元。通过多角度估值，预计公司合理股价为 29.7-32.67 元，相对目前股价有 23%-35%溢价，给予“优于大市”评级。

内容目录

公司概况 .......... 6

中曼石油：民营油气勘探开发一体化标杆企业 .......... 6

业务转型成就综合性油气公司，海内外广泛布局 .......... 7

深耕油气行业 20 余年，人才汇聚，技术领先 .......... 8

朱逢学、李玉池为公司共同实际控制人，公司股权结构稳定 .......... 10

传统优势板块：钻井工程服务及装备制造 .......... 11

油服业务包括物探、钻完井、测录井、油田生产和油田工程五大服务板块 .......... 11

钻机装备与钻井工程业务具有准入、资金、信誉、技术等壁垒，呈现寡头竞争 ..........13

上游油气投资额决定了油服行业市场规模，油价为关键影响因素 .......... 14

凭借过硬技术，成功“走出去”并立足于国际油服市场 .......... 15

营收利润增长板块：油气勘探开发销售 .......... 19

国内油气体制改革深入推进，民营油企迎来转型契机 .......... 19

新疆温宿区块，产量快速增长，带动营收利润增长 .......... 20

哈萨克斯坦坚戈及岸边区块油气储量丰富，未来增产空间较大 .......... 23

深耕伊拉克市场多年，中标油气开发合同为油气上产持续助力 .......... 25

公司作业费用与折旧摊销较低，行业内成本优势突出 .......... 26

油价判断：布伦特原油价格将维持 80-90 美元/桶区间震荡 .......... 27

财务分析 .......... 30

2021 年起油气勘探开发贡献营收及利润，产量油价齐升，公司盈利持续增长 .......... 30

公司期间费用率逐渐恢复到历史正常水平 .......... 32

公司现金流水平大幅提升 .......... 32

盈利预测 .......... 34

假设前提 .......... 34

未来 3 年业绩预测 .......... 35

盈利预测的敏感性分析 .......... 35

盈利预测情景分析 .......... 35

估值与投资建议 .......... 37

投资建议 .......... 40

风险提示 .......... 41

附表：财务预测与估值 .......... 45

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。