医美（选取 14 家上市公司）：5 月个股涨幅靠前为医思健康（+16.0%）、复锐医疗科技（+2.2%）、普门科技（+0.6%）；化妆品（选取 16 家上市公司）：5 月个股涨幅靠前为润本股份（+16.0%）、巨子生物（+3.1%）、青松股份（+2.7%）。

医美：表麻市场存在差异化机会，自研产品利好医美机构（1）产品端：央视专题报道曝光医美表麻乱象对消费者安全带来较大隐患。我们认为，我国表麻市场规模可观且存在较大合规替代空间，未来麻醉性能更优秀的利多卡因+丁卡因配方产品有望获批面世抢占市场份额、收获较好增长，建议关注已布局利丁双卡因表麻产品的科笛-B（已于 2024 年 1 月完成 III 期临床）、爱美客（尚处临床试验阶段）。（2）机构端：朗姿股份公告数据揭示合作自研产品带来显著降本增效。我们认为，医美机构布局合作自研产品一方面能利用规模化采购降低成本，另一方面也可通过非标品规避低价恶性竞争进而实现医美技术真正价值，看好自研产品渗透率提升推动医美机构盈利能力改善。

化妆品：618 大促珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现亮眼（1）行业动态：行业层面，青眼情报数据显示 5 月淘系美妆大盘同增 69.2%、5月抖音美妆大盘同增 28.3%；整体看 1-5 月美妆行业整体仅个位数增长，但我们也看到线上品牌集中度持续提升，日系品牌增速表现疲软等趋势，国货品牌崛起在望。品牌层面，珀莱雅、巨子生物旗下品牌近期 618 大促表现亮眼。（2）行业观点：本次 618 达人带货格局变化较大，我们认为对达人带货而言，主播个人魅力以及平台流量倾斜均是关键要素，但此二者对品牌方而言均高度不可控，主播本人负面舆论及平台流量政策变化均有可能对带货结果造成显著影响。因此我们认为，建立完善达播矩阵分散风险，并搭建可控的自播团队是美妆品牌方必经之路，渠道把控能力重要性凸显。

投资建议：7 月淡季来临，关注 618 销售亮眼、业绩确定性较强标的（1）医美：下半年基数回归正常化有望提振投资情绪，关注更具竞争力的差异化产品，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：618 销售亮眼的品牌业绩确定性更强，持续看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐珀莱雅（618 表现亮眼、国货 TOP1 地位稳固）、巨子生物（618 表现良好，医美管线落地有望打开成长空间）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。我们认为，7 月美妆即将进入淡季，建议布局业绩确定性较强标的、同时关注品牌方新品布局；此外医美行业基数正常化，静待投资情绪回暖。

目 录

1、 行情回顾 .......... 3

2、 医美：表麻市场存在差异化机会，自研产品利好医美机构 .......... 6

3、 化妆品：618 大促珀莱雅、巨子生物旗下品牌表现亮眼 .......... 7

4、 资金动态 .......... 9

5、 投资观点：关注 618 销售亮眼、业绩确定性较强标的 .......... 10

6、 风险提示 .......... 11

图表目录图 1： 5 月美容护理指数表现位列第 23 位 .......... 3

图 2： 2024 年 5 月美容护理指数下跌 3.69% .......... 3

图 3： 2024 年 1-5 月美容护理指数累计下跌 5.88% .......... 3

图 4： 5 月医美国际、复锐医疗科技、普门科技在医美板块涨幅居前 .......... 4

图 5： 2024 年 1-5 月，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块涨幅居前 .......... 4

图 6： 5 月润本股份、巨子生物、青松股份在化妆品板块涨幅靠前 .......... 5

图 7： 2024 年 1-5 月，上美股份、巨子生物、丸美股份在化妆品板块涨幅居前 .......... 5

图 8： 央视《经济半小时》专题报道医美表麻乱象 .......... 6

图 9： 朗姿股份持续深化定制化产品布局，以实现降本增效 .......... 6

图 10： 2024 年 618 大促多平台取消预售环节.......... 7

图 11： 淘系美妆 5 月同比、环比增速均亮眼 .......... 7

图 12： 天猫 618 首周珀莱雅夺得美容护肤、彩妆双冠 .......... 7

图 13： 抖音 618 阶段排名中珀莱雅、可复美均表现亮眼 .......... 7

图 14： 李佳琦 618 直播间 GMV 有所下滑 .......... 8

图 15： 抖音美妆达人带货格局变化显著 .......... 8

图 16： 1-5 月线上渠道头部品牌增长势能强劲 .......... 8

图 17： 日系品牌 SK-II、资生堂增速表现疲软 .......... 8

表 1： 2024Q1 水羊股份、锦波生物得到较多基金加仓配置 .......... 9

表 2： 5 月陆股通持股比例看，珀莱雅维持较高水平，丸美股份环比提升幅度较大 .......... 9

表 3： 重点推荐珀莱雅、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B 等 .......... 10

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。