红利资产筑强基，改革创新启新篇高速公路：从业绩为矛走向业绩为盾，关注制度创新与久期重塑。

✓ 基本面角度，业绩对高速公路股价的影响由“矛”开始转为“盾”。

✓ 制度端，高速公路管理条例对路产久期的影响值得关注。

✓ “投融管退”生态构建与“多元化布局”，有望打破传统高速公路企业久期评估框架铁路客运：客发量常态化增长，票价机制改革持续推动。

✓ 铁路客发量常态化增长，运距持续承压。

✓ 票价机制改革持续推动，市场化定价机制边际改善客座率水平和业绩弹性。

✓ 客运产品创新与装备创新齐发力，出行体验优化驱动客单价提升。

铁路货运：国铁货运转型物流驱动量价双击，看好业绩改善与价值重估。

✓ 国铁货运量增速放缓，运价调整与物流转型或为提质增效“良药”。

✓ 复盘加拿大铁路发展历程，物流增值服务有望促进业绩提升。

投资分析意见：铁路客运：京沪高铁：预计本线客流增速放缓，未来重点关注票价弹性；跨线车流有望保持高增，后续量增是主要驱动力。

京福安徽公司下辖线路线位优质，商合杭高铁尚处于流量孵化期，看好京福安徽公司后续发展潜力。推荐京沪高铁。

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。