2024 年 6 月 17 日，国家统计局发布 2024 年 5 月能源生产情况：煤炭：原煤生产降幅继续收窄，进口保持较快增长。5 月份，规上工业原煤产量 3.8 亿吨，同比下降 0.8%，降幅比 4 月份收窄 2.1 个百分点；日均产量 1238.2 万吨。进口煤炭 4382 万吨，同比增长 10.7%。1-5 月份，规上工业原煤产量 18.6 亿吨，同比下降 3.0%。进口煤炭 2.0 亿吨，同比增长 12.6%。

电力：规上工业电力生产保持稳定。5 月份，规上工业发电量 7179 亿千瓦时，同比增长 2.3%，增速比 4 月份放缓 0.8 个百分点；规上工业日均发电 231.6 亿千瓦时。1-5 月份，规上工业发电量 36570 亿千瓦时，同比增长 5.5%。分品种看，5 月份，规上工业火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比下降4.3%，4 月份为增长 1.3%；规上工业水电增长 38.6%，增速比 4 月份加快 17.6

个百分点；规上工业核电下降 2.4%，4 月份为增长 5.9%；规上工业风电下降 3.3%，降幅比 4 月份收窄 5.1 个百分点；规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比 4 月份加快 7.7 个百分点。

投资要点:

供应：原煤生产降幅继续收窄，进口保持较快增长。根据国家统计局数据，2024 年 5 月，规上工业原煤产量 3.8 亿吨，同比下降 0.8%，降幅比 4 月份收窄 2.1 个百分点；1-5 月份，规上工业原煤产量 18.6亿吨，同比下降 3.0%。2024 年 5 月，规上工业原煤日均产量为日均产量 1238 万吨，环比减少 1 万吨/天，同比减少 5 万吨/天。2024年 5 月，我国进口煤炭 4382 万吨，同比增长 10.7%；1-5 月我国累计进口煤炭 2.0 亿吨，同比增长 12.6%。按照 2024 年 1-5 月国内产量同比增速-3.0%以及进口量同比增速 12.6%计算，国内煤炭供应增速为-1.6%（供应增速测算未考虑热值变化）。

电力：规上工业电力生产保持稳定，火力发电由增转降。2024 年 5月，全国实现发电量 7179 亿千瓦时，同比增长 2.3%，增速比 4 月份下降 0.8 个百分点；1-5 月全国实现发电量 36570 亿千瓦时，同比增长 5.5%。火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。5 月份，规上工业火电同比下降 4.3%，4 月份为增长1.3%；规上工业水电增长 38.6%，增速比 4 月份加快 17.6 个百分点；规上工业核电下降 2.4%，4 月份为增长 5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比 4 月份收窄 5.1 个百分点；规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比 4 月份加快 7.7 个百分点。2024 年 1-5 月，火电发电量 25173 亿千瓦时，同比增长 3.6%，占总发电量比例达到 69%，水电、风电、光伏、核电占比分别为 11%、11%、4%、5%，火电依赖度仍然较高。

钢铁：生铁、焦炭产量降幅明显收窄，钢铁出口增速高位震荡。2024年 5 月我国实现生铁产量 7613 万吨，同比减少 1.2%；焦炭产量 4096万吨，同比减少 1.5%。1-5 月我国累计生铁产量 3.6 亿吨，同比减少 3.7%；累计焦炭产量 2.0 亿吨，同比-1.9%。从下游来看，基建、采矿业等投资增速较高，汽车产量和钢材出口表现较好，地产仍然偏弱，2024 年 1-5 月基建投资完成额同比+6.7%，房地产开发投资完成额同比-10.1%，房屋新开工面积同比-24.2%；采矿业投资增速较高，同比+17.7%。另外，2024 年 1-5 月汽车产量同比+6.6%，以及钢材出口同比+24.7%，对钢铁需求有较明显拉动。

建材及化工：水泥产量下降，甲醇生产旺盛。化工需求方面，水泥和甲醇情况出现分化，2024 年 1-5 月，全国水泥产量 6.9 亿吨，同比-9.8%；甲醇生产较为旺盛，2024 年 1-5月甲醇周均产量达到 172.3万吨，同比增长 11.3%。

按照煤炭工业协会数据，若按照 2023 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 61%、15%、8%、8%计算，我们估算2024 年 1-5 月四大行业带动煤炭消费增长 1.8%。

库存：港口持续累库，下游补库放缓。2024 年 5 月，动力煤生产企业库存减少 3.8 万吨（月末相对月初，下同）至 1390 万吨；北方港口动力煤库存增加 207 万吨至 2558 万吨；南方港口动力煤库存增加221 万吨至 3338 万吨；沿海八省电厂库存增加 166 万吨至 3607 万吨；内陆十七省电厂库存增加 686 万吨至 8557 万吨。炼焦煤生产企业库存减少 22 万吨至 260 万吨；北方港口炼焦煤库存增加 15 万吨至 235 万吨；焦化厂炼焦煤库存增加 13 万吨至 239 万吨；钢厂炼焦煤库存增加 7 万吨至 497 万吨。

在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本较低的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资

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