国际 ESG 指数实践

1）ESG 指数的主要策略类型：ESG 指数主要实现了 ESG 投资策略中的“筛选”与“整合”策略，纵观全球常用的 ESG 指数，主要可以分为 ESG 策略指数（包括筛选策略的负面剔除指数、正面筛选指数和使用整合策略的 ESG 权重优化指数、跟踪优化指数等）和 ESG 主题指数（包括各类行业主题、气候目标主题、联合国可持续发展目标（SDGs）主题指数等）。

2）国际常见 ESG 指数的编制策略与特征：国际常见 ESG 指数的编制策略与特征：国际 ESG 指数的提供商中，MSCI、标普相对具有代表性。其中，标普的ESG 指数主要分为正面筛选和权重优化两大类。正面筛选策略根据 ESG 得分从高到低排序，以一定流通市值比例正面选取样本；权重优化策略则根据企业的ESG 得分调整权重。MSCI 的 ESG 策略类指数包含负面剔除、正面筛选、权重优化和跟踪优化四大类，主要细分成 7 大指数家族。MSCI 的气候主题指数则主要细分为 3 大指数家族，分别是化石燃料排除指数、低碳目标指数和低碳领先者指数。各类指数采用不同的编制方法，涵盖筛选、权重优化和跟踪优化策略，以实现不同的 ESG 投资目标。

ESG 指数的使用场景：ETF 指数基金

1）国际 ESG ETF 的市场表现：我们合并统计并选取全球 ESG ETF 基金管理规模前 20 的 ESG 指数进行分析。大部分热门 ESG 指数来自于 MSCI，另有一部分跟踪标普指数。市场偏好运用复合策略的指数，如：ESG 关注增强气候转型基准指数（ESG Enhanced Focus CTB Index）；或者策略特征与主题特征结合构建的指数，如社会责任与化石燃料排除指数和低碳社会责任领先者指数。所有ESG 指数与其宽基指数相比，近三年年化波动率都更高。收益率表现上，MSCI的低碳社会责任领先者指数、筛选指数以及多米尼（KLD）指数相比母指数有更好的近三年年化收益率，标普 500 ESG 指数和标普 500 ESG+指数同样呈现相对母指数更高的回报。

2）热门 ESG 指数的编制特征：我们选取关注 ESG 增强气候转型基准指数为研究对象，该指数在市场表现上紧跟母指数市场走势，与母指数相比，2018 至 2021期间呈现相对超额回报。我们使用统计工具进行进一步分析，控制母指数的定价效应，计算基础 ESG 策略相对母指数的残差，并使用母指数收益率、基础 ESG策略指数残差收益率对复合 ESG 策略指数进行线性回归。结果显示，Focus 残差的标准回归系数相比 CTB 更大，说明该复合指数收益率受 ESG 关注（Focus）策略影响较大，受气候转型基准（CTB）指数的影响较小。

在 A 股市场实践国际 ESG 指数编制策略

1）ESG 指数的策略选取与编制步骤：我们尝试选取一个 ESG 的被动指数策略，使用 A 股的相关数据进行编制。仿照国际 ESG 指数筛选策略的思路，以沪深 300

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