2024 年 6 月 18 日策略研究 掘金“科特估” ——策略联合行业专题报告我国科技产业估值重塑在即 “科特估”顺应政策对于新质生产力的支持。发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，而“科特估”就是资本市场对于新质生产力的重要支持。

“科特估”可以理解为“科技特色估值”。当前全球不断推进的人工智能、大数据、量子科技等智能化为核心的第四次工业革命进程，国内政策对于新质生产力的发展也有持续支持，对我国高科技企业的估值体系进行重塑，建立新的高科技企业的投资理念，对我国科技企业以及资本市场的发展都具有必要性。

国内科技产业当前整体估值明显低于海外，中期来看存在显著的重估空间。当前来看，无论是 PS 估值，还是 PB 估值，我国科技板块均明显低于美国科技板块。

由于国内科技产业发展成熟度低于美国，这种估值的倒挂并非是正常现象。海外制裁扰动下对未来发展的担忧或是造成低估的主要因素。增量资金缺乏导致的存量博弈可能是另一个影响因素。

“科特估”核心产业方向可以分为自主可控、前沿科技以及高端制造三类。针对不同产业的发展阶段我们将新质生产力产业为三类，分别是自主可控（对关键产业链已有一定把控，技术突破可能性高，以半导体为代表）、前沿科技（还未实现完整技术路径，未来前景有待探索，以人工智能为代表）以及高端制造（技术已较为成熟，具备先发优势，以新能源为代表）。

“科特估”主线下有哪些投资机会？

电子：电子是新质生产力重中之重，大基金成立彰显了中国对半导体产业发展的强力支持。看好半导体和 AI 未来趋势。

通信：通信涉及芯片众多，是半导体产业链的重要下游应用之一，重点关注通信芯片国产化。

计算机：看好计算机板块迎来阶段性反弹，建议从传统产业改造、新兴产业培育及未来产业建设关注相关投资机会。

汽车：以智促变培育新质生产力，板块估值有望向上修复。整车方面，看好具备算法全栈自研能力、以及存在 2B+2C 端新车上量预期的整车厂；零部件方面，看好线控底盘+人形机器人两条主线。

电新：锂电行业是“科特估”的重要代表。我国锂电行业全球竞争力强，宁德时代全球市占率保持第一。电池技术不断创新，尚有较大迭代空间。

机械：关注人形机器人与工业母机。人形机器人是新质生产力的重要载体，行业加速发展，空间广阔；工业母机为国之重器，新质生产力重要的安全资产。

医药：生物医药是“科特估”的重要组成部分之一，创新药与创新器械有望成为强劲主线。

石化化工：加快发展新质生产力，关注半导体材料、OLED 材料及 COC/COP。

风险分析：政策推进不及预期；我国科技发展速度与预期不符；全球科技进展有超预期变化；经济复苏不及预期；资金偏好发生明显变化。

目 录 

1、 “科特估”的政策背景 .......... 6

1.1 “科特估”顺应政策对于新质生产力发展的要求 .......... 6

1.2 当前国内科技产业的发展前景 .......... 7

1.3 国内科技产业整体估值与海外相比仍有差距 .......... 9

2、 从政策看“科特估”相关的产业方向 .......... 13

2.1 自主可控：发展势在必行 .......... 13

2.2 前沿科技：技术持续升级 .......... 14

2.3 高端制造：已具先发优势 .......... 16

3、 电子：看好 AI 和半导体未来趋势 .......... 18

3.1 新质生产力重中之重，大基金成立彰显了中国对半导体产业发展的强力支持 .......... 18

3.2 半导体及 AI 重点公司估值情况 .......... 20

3.3 投资建议：看好半导体和 AI 未来趋势 .......... 21

4、 通信：重点关注通信国产替代 .......... 23

4.1 新质生产力重中之重，重点关注通信芯片国产化 .......... 23

4.2 通信行业重点公司估值情况 .......... 25

4.3 投资建议：看好 AI、高分红投资主线 .......... 25

5、 计算机：看好计算机板块迎来阶段性反弹 .......... 27

5.1 紧抓新质生产力本质，关注传统产业改造、新兴产业培育及未来产业建设三大方面 .......... 27

5.2 AI 及智能制造重点公司估值情况 .......... 28

5.3 投资建议：看好计算机板块迎来阶段性反弹 .......... 30

6、 汽车智能化——加速培育新质生产力 .......... 32

6.1 以智促变培育新质生产力，板块估值有望向上修复 .......... 32

6.2 投资建议 .......... 32

6.2.1 小鹏汽车（XPEV.N） .......... 33

6.2.2 伯特利（603596.SH） .......... 34

6.2.3 耐世特（1316.HK） .......... 35

6.2.4 拓普集团（601689.SH） .......... 36

7、 锂电行业引领优势制造 .......... 38

7.1 锂电行业引领中国优势制造，需求放缓及海外政策扰动压制估值 .......... 38

7.2 宁德时代：强者恒强，CATL inside 开启新成长 .......... 39

8、 机械行业：人形机器人与工业母机 .......... 42

8.1 人形机器人：新质生产力的重要载体 .......... 42

8.2 工业母机：国之重器，新质生产力重要的安全资产 .......... 45

9、 医药行业：创新药与创新器械有望成为强劲主线 .......... 50

9.1 创新药：政策大力支持创新发展，高临床价值产品将持续获得优势 .......... 50

9.1.1 恒瑞医药：中国创新药龙头企业，把握转型再拾增长势态 .......... 51

9.1.2 荣昌生物：核心品种商业化稳步推进，创新药梯队持续完善 .......... 53

9.2 创新器械：医学影像、科学仪器等硬科技崛起 .......... 54

9.2.1 联影医疗：医学影像设备国产龙头，撬动千亿进口主导市场 .......... 56

10、 石化化工：加快发展新质生产力，关注半导体材料、OLED 材料及 COC/COP .......... 58

10.1 大基金三期成立，半导体材料行业景气有望上行 .......... 58

10.2 国内大厂陆续规划 8.6 代线，OLED 需求快速扩增利好材料龙头 .......... 59

10.3 COC/COP 材料：高端光学材料潜力新星，光学及医疗领域应用前景广阔 .......... 62

11、 风险分析 .......... 65

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