专注高分子合成材料及橡胶制品，轨交、风电等多领域覆盖江苏铁科是一家专业研制开发和生产高分子合成材料及橡胶制品的高新技术企业，主要产品分为改性工程塑料、特种橡胶、高分子复合材料产品等三大类，主要配套于轨道交通、风电、船舶等领域。江苏铁科是经江苏省批准认定的国家高新技术企业和国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，截至2023 年 12 月，公司拥有授权专利 107 项，其中发明专利 24 项，实用新型专利83 项。江苏铁科 2023 年实现营收 3.84 亿元，归母净利润 1.07 亿元，毛利率/净利率分别为 34.29/27.98%。2023 年分红预案股息率为 16.81%，每股分红 0.8元。

下游轨道交通、风电、船舶领域共推需求增长轨道交通：2023 年全国铁路完成固定资产投资 7,645 亿元、同比增长 7.5%，投产新线 3,637 公里，其中高铁 2,776 公里，服务保障国家重大战略成效显著，雅万高铁正式开通运营，中老铁路国际黄金大通道作用日益彰显，中欧班列开行数量强劲增长。风电：我国风电装机规模达到 4.41 亿千瓦，占我国电力总装机的 15%，其中陆上风电 4.43 亿千瓦，海上风电 3700 万千瓦，首次突破了 4 亿千瓦大关，稍高于水电装机规模，排名第 3 位，已连续 14 年稳居世界第一。船舶：我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别为 4232 万载重吨、7120 万载重吨和 13939 万载重吨，占世界总量的 50.2%、66.6%和 55.0%，市场份额首次全部超过 50%，较 2022 年分别增长 2.9、11.4 和 6.0 个百分点。

自主研发技术储备丰富，细分市场行业领先江苏铁科在轨道交通减振、减磨制品以及风力发电机组弹性支撑制品这两个细分市场处在行业领先地位。被中国长江车辆有限公司、中车眉山车辆有限公司、国能铁路装备沧州分公司评为“优秀供应商”。2023 年，委托江苏科技大学进行公司产品主板和心盘的柔性加工系统的开发，减少了设备的投入，有效节约了厂房空间、与青岛科技技大学开始合作开发高强度长寿命橡胶制品材料的研发。2023 年公司的研究开发项目有 5 个，主要包括轨道交通领域的长寿命弹性元件和状态修下轨道车辆转向架用系列高分子材料及制品关键技术的研发、风电领域的 7MW 级以上大功率风力发电机组系列弹性支撑和偏航、滑动制动器的研发、以及提高工艺水平连续作业生产线设计研发。2023 年研发总投入 1328.35 万元，占营业收入的 3.46%。

江苏铁科同行可比公司 PE2023 均值为 34.6X。江苏铁科为专业研制开发和生产高分子合成材料及橡胶制品的高新技术企业，以高分子材料的研发应用为核心，产品涉及到橡胶、塑料、复合材料、功能材料等多个领域，是经江苏省批准认定的国家高新技术企业和国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，处于行业领先地位，PE2023 为 8.0，建议关注。

风险提示：行业周期风险、原材料价格波动风险、外汇波动风险

目 录

1、 业务：专注高分子合成材料及橡胶制品，轨交、风电等多领域覆盖 .......... 3

1.1、 产品：橡胶制品为主要收入来源，2023 年风电领域产品收入增长 .......... 3

1.2、 财务：2023 年实现营收 3.84 亿元，归母净利润 1.07 亿元 .......... 8

2、 行业：下游轨道交通、风电、船舶领域共推需求增长 .......... 11

2.1、 轨道交通领域：紧跟市场格局变化，有望迎来新一轮市场机遇期 .......... 11

2.2、 风电领域：风电装机规模达到 4.41 亿千瓦，海上风电世界第一 .......... 13

2.3、 船舶领域：深化绿色制造，市场规模预计持续增长 .......... 14

3、 看点：自主研发技术储备丰富，细分市场行业领先 .......... 16

4、 估值对比：同行可比公司 PE2023 均值为 34.6X .......... 18

5、 风险提示 .......... 20

图表目录图 1： 机车车辆密封、防护制品主要应用于机车阀类密封、制动缸系统密封等 .......... 6

图 2： 2023 年主营业务营收 3.84 亿元（单位：万元） .......... 7

图 3： 2023 年橡胶制品收入增至 3.05 亿元 .......... 7

图 4： 2023 年实现营收 3.84 亿元 .......... 8

图 5： 2023 年实现归母净利润 1.07 亿元 .......... 8

图 6： 2023 年综合毛利率 34.29% .......... 9

图 7： 2023 年橡胶制品毛利率为 33.00% .......... 9

图 8： 2023 年期间费用率为 7.23% .......... 9

图 9： 2023 年净利率为 27.98% .......... 9

图 10： 2023 年公司现金流量为 7739.50 万元 .......... 10

图 11： 2023 年公司应收账款周转率为 3.61%.......... 10

图 12： 我国铁路运输装备行业的产业链 .......... 11

图 13： 雅万高铁正式开通运营，中老铁路国际黄金大通道作用日益彰显 .......... 12

图 14： 国家铁路旅客发送量完成 36.85 亿人，同比增加 20.75 亿人 .......... 12

图 15： 截至 2023 年我国风电装机规模达到 4.41 亿千瓦 .......... 13

图 16： 2023 年全年风电发电量 8091 亿千瓦时，同比增长 12.26% .......... 14

图 17： 船舶行业产业链 .......... 14

图 18： 2023 年，我国造船完工量 4232 万载重吨，同比增长 11.8% .......... 15

图 19： 发电机弹性支撑用来支承风力发电机组中的发电机 ..........16

图 20： 2023 年研发总投入 1328.35 万元，占营业收入的 3.46% .......... 18

图 21： 2022-2023 年，公司股息率高于可比公司均值 .......... 19

图 22： 江苏铁科综合毛利率高于同行可比公司 .......... 19

表 1： 公司产品涉及到橡胶、塑料、复合材料、功能材料等多个领域 .......... 3

表 2： 铁路货车减振、减磨、减重、降噪制品主要应用于铁路货车各种型号的转向架上 .......... 4

表 3： 公司成功研制了适用于 1.5MW 和 2.5MW 风力发电机组的系列弹性支撑元件 .......... 6

表 4： 2021-2023 年前五大客户销售金额分别为 7168.45 万元、1.26 亿元、1.02 亿元.......... 8

表 5： 江苏铁科主要技术和工艺 .......... 17

表 6： 江苏铁科的可比上市公司主要有时代新材、国风新材、华密新材 .......... 18

表 7： 江苏铁科同行可比公司 PE2023 均值为 34.6X .......... 19

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