行业现状：钛合金材料性能优越，成为 3C 消费终端材料的新选择。钛合金具有强度高、热强度高、抗腐蚀性好、低温性能好、化学活性大、导热系数小、弹性模量小的优势，目前 3C 企业纷纷开始使用钛合金材料并尝试以 3D打印方式生产钛合金零部件。例如：1）荣耀：2023 年 7 月发布的 MagicV2是全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机，并且铰链的轴盖部分首次采用钛合金 3D 打印工艺；2）苹果：2023 年推出的 Apple Watch 产品部分钛金属机构件就采用到了 3D 打印技术。加之越来越多的 3C 企业重视 ESG，而 3D打印能减少资源能源消耗，符合 ESG 理念，有望加速对 3D 打印的使用。

成本拆解：给予一定的良率等关键参数假设，3D 打印手表表壳（90%良率）/手机中框（70%良率）/手机轴盖（ 90%良率）的总成本预期为131/369/95 元/个。本文通过参考行业公开数据并对核心参数作出假设，测算得到：1）苹果手表表壳：假设手表表壳的 3D 打印可达 90%的良率和75%的粉末利用率、粉末 0.6 元/g、8 激光设备 750 万元，单个表壳总成本为 130.58 元，从成本端来看相较于原始非 3D 打印的表壳成本已具备竞争能力；2）苹果手机中框：假定中框的 3D 打印可达 70%的良率和 75%的粉末利用率、粉末 0.6 元/g、8 激光设备 750 万元，单个中框总成本为 369.25元。但若假设初期良率仅 20%，则对应生产总成本 828.87 元；3）荣耀手机轴盖：假设轴盖 3D 打印的良率和粉末利用率均可达 90%、粉末 0.6 元/g、4 激光设备 250 万元，单个轴盖总成本为 95.14 元。

敏感性分析：“粉末利用率+3D 打印设备价格”是 3D 打印降本的痛点所在。目前制约 3D 打印渗透的一大关键在于 3D 打印成本仍相对较高，通过敏感性分析，我们发现粉末利用率和 3D 打印设备价格是未来 3D 打印降本、加速渗透的最为关键所在，此外良率和打印效率对 3D 打印降本的影响亦非常大。未来随着 3D 打印设备生产技术的发展、管理的优化以及自动化水平的提升，3D 打印设备有望成本下降，粉末利用率、打印良率、打印效率有望提升，并促进 3D打印成本的下降，带动 3D 打印的加速渗透。

规模测算：2024 年起或迎渗透放量期，三年数倍高增至 2026 年仍空间广阔。基于未来 3C 行业需求以及钛合金在 3C 行业的渗透，我们预期 3C 行业钛合金 3D 打印设备市场 2024-2026 年将分别达 14.61 亿元/42.92 亿元/72.48 亿元，三年市场增长近五倍；毛坯产品市场 2024-2026 年分别达11.45 亿元/54.32 亿元/94.85 亿元，3 年增长超 8 倍。且 2026 年对应iPhone 渗透率仅 14%，仍空间广阔。

投资建议：目前 3D 打印设备市场竞争者少，主要由铂力特和华曙高科主导。我们持续看好 3D 打印赋能 3C 领域带来的广阔市场空间，并推荐关注3D 打印设备核心标的铂力特和华曙高科，建议关注 3D 打印产品后处理核心标的金太阳。

风险提示：宏观经济波动风险、3D 打印导入 3C 行业进程不及预期风险、技术迭代风险、3C 钛合金产品需求不及预期风险、上游原材料价格波动风险、测算数据与实际情况不一致的风险。

内容目录

1.行业现状：钛合金材料性能优越，成为 3C 消费终端材料的新选择 .......... 3

1.1 钛合金材料性能优越 .......... 3

1.2 钛合金切入 to C 市场，成为 3C 消费终端材料的新选择 .......... 3

1.3 苹果推出 “碳中和”产品，ESG 理念有望加速 3C 产品运用 3D 打印 .......... 5

2.成本拆解：手表表壳&手机中框&轴盖成落脚点，良率和效率或为最大降本参数 .......... 8

2.1 苹果表壳：良率 90%情况下，预计单个表壳打印总成本约为 131 元 .......... 8

2.2 苹果中框：良率为 70%情况下，预计单个中框打印总成本约为 369 元 .......... 10

2.3 荣耀轴盖：良率 90%情况下，预计单个轴盖打印总成本为 95 元 .......... 12

2.4 敏感性分析：“粉末利用率+3D 打印设备价格”是 3D 打印降本的痛点所在 .......... 13

3.规模测算：新增设备市场三年有望实现近五倍增长，并于 2026 年触达 72 亿 .......... 15

4.重点公司 .......... 17

4.1 铂力特：3D 打印全产业链布局，打印服务+打印设备双重受益 .......... 17

4.2 华曙高科：金属 3D 打印设备领先企业，具备强劲的完全自主化能力 .......... 19

5.风险提示 .......... 20

图表目录图表 1： 钛合金材料性能优越 .......... 3

图表 2： 四种合金物理性能对比 .......... 3

图表 3： 荣耀 MagicV2 钛合金铰链轴盖采用 3D 打印 .......... 4

图表 4： AppleWatch Series 9 3D 打印不锈钢表壳（左）；Apple Watch Ultra3D 打印钛合金表冠等（右） .......... 5

图表 5： 苹果的综合碳足迹 .......... 5

图表 6： Apple Watch Series 9 产品环境报告.......... 6

图表 7： 苹果迈向净零排放目标的进展 .......... 6

图表 8： 荣耀 ESG 报告（2021-2022 年） .......... 7

图表 9： 小米集团 2040 碳中和承诺 .......... 7

图表 10： 二氧化碳减排量随着材料浪费的增加而增加.......... 7

图表 11： 苹果表壳 3D 打印全成本测算（以 8 激光主流设备为例）.......... 9

图表 12： 苹果钛合金手机中框 3D 打印全成本测算（以 8 激光主流设备为例） .......... 11

图表 13： 荣耀钛合金手机轴盖 3D 打印全成本测算（以 4 激光主流设备为例） .......... 12

图表 14： 苹果表壳 3D 打印毛坯成本敏感性测算.......... 14

图表 15： 2024-2026年 3D 打印年均市场空间测算 .......... 16

图表 16： 铂力特 2019-2024Q1 营业收入情况（亿元，%） .......... 18

图表 17： 铂力特 2019-2024Q1 归母净利润情况（亿元，%）.......... 18

图表 18： 铂力特 2019-2023 年各主营业务占比情况（%） .......... 18

图表 19： 铂力特 2019-2023 年毛利率情况（%） .......... 18

图表 20： EOS M400（M400-4）与公司同类产品的关键技术指标比较.......... 18

图表 21： 华曙高科 2019-2024Q1 营业收入情况（亿元，%）.......... 19

图表 22： 华曙高科 2019-2024Q1 归母净利润情况（亿元，%） .......... 19

图表 23： 华曙高科 2019-2023 年各主营业务占比情况（%） .......... 20

图表 24： 华曙高科 2019-2023 年毛利率情况（%） .......... 20

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