不是美股 AI 买不起,而是中国互联网更具性价比”互联网行业上半年回顾:“互联网=避险资产?”年初至今(2024 年6 月 14 日),中证海外中国互联网指数 YTD 收益为 8%,触底反弹。
细分赛道来看,在线音乐和 O2O 板块领跑大盘。内因——便宜是核心逻辑:1)板块股价经历了三年漫长寒冬,估值极具性价比;2)利润持续释放叠加回购、分红等措施提升股东回报;外因——资金流是驱动力:1)全球市场风险偏好波动,外资回流港股;2)证监会政策利好助推北水南下,流动性改善。
互联网行业下半年整体趋势展望:“不跟过去比,仍是优质资产标的”。
1)基本面相对稳健,经济回暖或带动收入边际改善,但整体来看并无显著改变,“强增利,弱增收”仍将是下半年行业主要业绩表现;
2)估值方法论正在逐步切换,是影响股价走势的关键,投资期缩短,市场逐渐接受从价值股维度对互联网评估筛选,放低收入增长预期,更看重“高利润率+充裕现金流+持续回购”三大优势带来的安全边际空间。经历上半年反弹,个别板块有回调压力,整体性价比依然凸显。
纵向来看,估值仍处于历史低位区间,而横向比较(区域、板块)才更具参考意义,仍是低估值优质资产。此外,下半年关注重点:美国大选下的地缘政治风险、公司回购进度、潜在分拆上市机会以及 AI 大模型的应用落地进展。
互联网行业 2024 年下半年细分行业展望:细分板块推荐顺序依次为:
1)游戏:基本面趋于改善,行业步入新产品周期,带动行业回暖;
2)电商:估值仍具吸引力,注重性价比,出海打造第二增长曲线;
3)泛视频:步入全面盈利时代,广告和电商驱动变现,直播疲软;
4)O2O:竞争缓和但并未结束,社区团购持续减亏,出境游仍有空间;
5)SaaS:需求端仍有压力,AIGC 带来新契机,中短期预期增速放缓。
个股方面,拼多多、腾讯为我们的行业首选:拼多多,稀缺成长股标的,持续受益于国内消费降级趋势,海外业务爆发式增长;腾讯,视频号带来业务增量,游戏业务或迎拐点,毛利率持续改善。
投资风险:宏观经济复苏进度,地缘政治风险,细分行业监管风险。
目录
互联网行业 2024 年上半年回顾 .......... 4
触底反弹,估值修复 .......... 4
互联网行业 2024 年下半年整体趋势展望 .......... 8
2024 年下半年互联网行业细分板块配置策略 .......... 8
核心观点 .......... 9
互联网行业 2024 年下半年细分行业展望 .......... 16
游戏:进口版号发放提速,行业进入新游周期 .......... 16
电商:低价仍是主旋律,出海是主要驱动增长 .......... 21
泛视频:利润率持续改善,注重提升用户活跃度 .......... 23
O2O:社区团购持续减亏,出境游仍有空间 .......... 26
SaaS:需求端仍有压力,AIGC 带来新契机 .......... 28
浦银国际互联网行业覆盖公司 .......... 31 图表目录图表 1:互联网板块 2024 年至今录得强劲反弹 .......... 4
图表 2:2024 年互联网各细分板块年初至今股价变动(%) .......... 5
图表 3:主要互联网公司 YTD 股价表现 .......... 5
图表 4:一季度主要公司业绩表现 .......... 6
图表 5:一季度主要公司业绩相对预期表现 .......... 6
图表 6:互联网公司分板块表现及估值 .......... 6
图表 7:浦银国际 2024 年下半年互联网行业子板块配置策略 .......... 8
图表 8:互联网公司收入增速及市场预期 .......... 9
图表 9:互联网公司利润率及市场预期 .......... 10
图表 10:互联网板块指数较疫情低点及 2021 年高点表现 .......... 11
图表 11:主要互联网公司远期 P/E .......... 11
图表 12:主要中国互联网公司下一财年预测 .......... 12
图表 13:美国互联网头部公司下一财年预测 .......... 12
图表 14:中美互联网指数表现对比 .......... 13
图表 15:主要互联网公司回购进度 .......... 13
图表 16:游戏公司年初至今股价表现 .......... 16
图表 17:中国移动游戏销售收入 .......... 17
图表 18:中国游戏版号发放数量 .......... 17
图表 19:2024 年 1-3 月 iOS 渠道下载测算 .......... 18
图表 20:2024 年已上线热门新游 .......... 18

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