深耕儿童用药，多数品种竞争格局良好。公司深耕儿童用药，目前共有 25个儿童药注册批件，包含临床常用化药以及独家特色中药，覆盖儿童疾病领域 70%以上病种，多数品种获国内外权威指南推荐，国内竞争格局良好。拳头产品盐酸克林霉素棕榈酸酯国内市占率领先，分散片剂型稳健增长。

慢病药风险出清，三个独家中药有望进入基药目录。公司慢病药产品管线涵盖心脑血管、泌尿、消化等治疗领域，多个品种参与国家集采，借助集采实现快速放量。受乙酰谷酰胺退出地方医保影响，近年来慢病药收入有所下滑，目前风险基本出清。此外，公司三个独家中药具备高质量循证医学证据，有望进入新版基药目录，实现快速放量。

内外并进搭建研发平台，痛风新药潜力巨大。公司研发内外并进，内部搭建儿童药与慢病药研发技术平台，在研项目超过 60 个，持续深耕优势领域；外部通过收并购、股权投资、合作开发等方式，布局疫苗、吸入制剂、创新药、PROTAC 以及 AI 辅助新药开发等平台，加快公司创新转型。其中，重磅产品痛风 1 类新药 URAT 抑制剂 AR882 全球多中心 2 期数据亮眼，疗效、安全性较现有药物明显提升，市场潜力巨大。

盈利预测与评级：预计 2024-2026 年公司实现营收 28.75/32.77/36.90 亿元，同比增长 14.8%/14.0%/12.6%，归母净利润 2.54/3.25/4.05 亿元，同比增长

37.4%/28.3%/24.4%。参考同行业可比公司，考虑到克林霉素棕榈酸酯稳健增长、独家中药快速放量以及 AR882 巨大市场潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期；新品研发、获批进度不及预期；行业政策变化，影响公司业务开展。

内容目录

投资要点 .......... 4

关键假设 .......... 4

区别于市场的观点 .......... 4

股价上涨催化剂 .......... 4

估值与目标价 .......... 4

一品红核心指标概览 .......... 5

一、 一品红：从代理到自有制剂，从仿制到创新 .......... 6

1.1 聚焦儿药、慢病药及疫苗，加速创新转型 .......... 6

1.2 收入利润有所波动，费用控制成效显著 .......... 8

1.3 代理业务基本出清，儿童药贡献主要收入 .......... 9

二、 儿童药：国家政策鼓励，核心品种竞争格局良好 .......... 10

2.1 儿童专用药短缺，国家政策鼓励研发 .......... 10

2.2 深耕儿童用药，产品覆盖儿童 70%以上病种 .......... 12

三、 慢病药：多适应症布局，借助集采放量 .......... 16

四、 创新研发：内外并进，痛风新药疗效进度领先 .......... 19

五、 盈利预测与投资建议 .......... 24

5.1 关键假设 .......... 24

5.2 相对估值 .......... 25

5.3 投资评级 .......... 26

六、 风险提示 .......... 26

图表目录图 1：一品红核心指标概览图 .......... 5

图 2：一品红发展历程 .......... 6

图 3：公司三大创新研发平台 .......... 7

图 4：公司基于“仿创结合”策略建设核心技术能力 .......... 7

图 5：公司股权结构（截至 2024 年一季报） .......... 8

图 6：2019-2024Q1 公司收入情况 .......... 8

图 7：2019-2024Q1 公司归母净利润情况 .......... 8

图 8：2019-2024Q1 公司毛利率、净利率水平 .......... 9

图 9：2019-2024Q1 公司期间费用率情况 .......... 9

图 10：2019-2023 公司分板块收入及占比情况 .......... 9

图 11：2020-2023 公司主要治疗领域产品收入及变化情况（单位：百万元） .......... 9

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。