素养教培蓬勃兴起，政策助力稳健前行：2024下半年教育行业投资策略

K12教培：素养教培扩张提速，教培政策平稳推进。

• 我们认为“双减”对学科教培产能的淘汰将为素养教培腾挪出广阔的发展空间。政策监管步入常态化阶段，教培公司加速产能扩张抢占市场份额。关注教研，师资和品牌优势的公司在当前竞争格局下的快速成长机会。首推新东方（EDU.N/09901.HK-买入），建议关注好未来（TAL.N-未评级）、高途集团（GOTU.O-未评级）、思考乐教育（01769.HK-未评级） 、卓越教育（03978.HK-未评级）。

职业教育：关注职教改革背景下人才培养方式的转变带来的需求增长。职业培训机构和民办高职教作为实用性人才培养的主要机构，在经济复苏背景下，将享受职教改革带来的需求井喷。

• 首推中国东方教育（00667.HK-买入）、希望教育（01765.HK-买入）、新高教集团（02001.HK￾买入），建议关注中教控股（00839.HK-未评级），粉笔（02469.HK-未评级）。

风险提示： 1）如果对高中阶段教培的监管参照义务教育阶段执行，将导致K12教培行业的高中业务收入萎缩，影响公司业绩增长；2）假如VIE架构受到监管，且合法性受到挑战，将导致境外上市公司资金出境受阻，分红困难；3）若教育部及各省教育厅在发放高等教育招生计划时向公办倾斜，将导致民办高校招生增长放缓；4）民办高校市场化定价机制推进受阻，学费调价如果受到主管部门调控，将导致民办高等教育行业学费提升困难，影响公司收入及利润增长；5）若职普比继续按照1:1持续推进，公办院校发力招生，将蚕食非学历职业培训业务发展空间；6）若政策对并购市场存在潜在限制，将导致行业外延并购受限，民办高等教育及职业教育行业成长性受损；

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