2024 年 6 月 17 日证券研究报告【广发 TMT 产业研究】美股科技股观察|海外硬科技

24Q1 业绩总结与展望：AI 产业链高景气度延续，消费电子弱复苏，关注 AI 端侧进展

核心观点：

AI 算力产业链高景气度延续。根据各公司发布的最新季报及 Earnings call，（1）晶圆代工：AI 需求增长拉动业绩复苏，台积电 24Q1 收入同比+13%，略超公司此前预期；公司预计 24Q2 营收中值同比+27.6%，2024年收入+20%~25%，对 AI 展望乐观，预计未来 5 年 AI 处理器收入复合增速达 50%。（2）AI 芯片：AI 算力需求高增，英伟达业绩高增长，预计新品供不应求将持续至 25 年；AMD 24Q1 数据中心同比+80.5%，继续上修 GPU 收入指引；Intel 收入同比略增，AI 产品能力持续增强；高通持续推进端侧 AI 产品。（3）存储：AI 服务器需求增长、ASP 上升驱动 HBM、DDR5 和数据中心 SSD 快速增长，行业复苏势头强劲，预计有利的供求关系将持续全年；SK 海力士于 3 月量产 1b 纳米工艺的 HBM3E，预计于 2026 年量产 HBM4，美光于 FY24Q2 已确认 HBM3E 首笔收入，三星电子已于 FY24Q1 开始生产 HBM3E。（4）AI 服务器：AI 服务器及机架受益于需求增长，增势强劲且有望延续，戴尔 FY25Q1 AI 服务器收入达 26 亿美元，出货量环比增长超 100%；超微电脑 FY24Q3 营收同比增长 2 倍，公司上修 FY2024 收入指引，AI 机架产能持续提升。（5）网络：AI 驱动收入明显增长，未来一年展望较乐观。博通近两年 AI 在半导体领域的收入占比提升超 2 倍，公司将 FY2024 半导体 AI 收入上调至 100 亿美元以上，将占总收入的 20%；Marvell FY25Q1 数据中心收入同比+87%，预计 FY25Q2 数据中心总体收入环比中个位数增长。

消费电子温和复苏，关注端侧 AI 新品/新功能进展。根据台积电 24Q1 Earnings Call，智能手机温和复苏，PC 触底反弹、缓慢复苏，AI 数据中心需求强劲、传统服务器需求缓慢，IoT、消费端较为低迷，汽车库存持续调整。后续重点关注 AI PC 出货量（24H2 体现会更明显）。手机：需求弱复苏，2024 年出货量有望小幅增长，FY24Q2 苹果 iPhone 收入同比下降 10%，若剔除一次性影响后，收入基本持平；高通手机收入同比小幅上升，预计 2024 全年全球手机销量同比持平或小幅增长。PC：库存水平常态化推动 PC 市场好转，AI PC 有望成为 2024 年新驱动。戴尔客户端、苹果 Mac 收入增速持续回暖，Intel、AMD 处理器收入延续增势。Intel目前 AI PC 出货量达 500 万台，全年目标 4,000 万台；高通与微软合作，推出了搭载 Copilot Plus 的新一代Windows PC，并宣布与多家 OEM 合作伙伴推出了一系列基于骁龙 X Elite 的 AI PC。汽车：自动驾驶推动AI 芯片需求增长。根据台积电 24Q1 Earnings Call，台积电表示汽车库存仍在持续调整，并预计 24 年汽车终端市场将有所下滑。根据英伟达 FY25Q1 Earnings Call, 英伟达表示汽车将成为今年最大的垂直行业。

风险提示。汇率变动风险；宏观经济环境不及预期；AI 技术迭代不及预期。

目录索引

一、AI 算力产业链景气度高延续..........6

（一） 晶圆代工：AI 展望乐观，消费电子需求偏弱..........6

（二） AI 芯片：AI 算力需求高增，英伟达预计新品供不应求将持续至 25 年，AMD

上修 GPU 收入指引，INTEL AI 产品能力持续增强，高通持续推进端侧 AI 产品..........6

（三） 存储：AI 服务器需求增长、ASP 上升驱动存储公司业绩持续回暖，预计有利的供需关系将持续全年..........7

（四） AI 服务器及机架受益于需求增长，增势强劲且有望延续..........8

（五） 网络：AI 驱动收入明显增长，未来一年展望较乐观..........8

二、消费电子温和复苏，关注端侧 AI 新品进展 ..........12

（一） 手机：需求弱复苏，2024 年出货量有望小幅增长..........12

（二） PC：库存水平常态化推动 PC 市场好转，AI PC 有望成为 2024 年新驱动.12

（三） 汽车：自动驾驶推动 AI 芯片需求增加..........13

三、各细分领域表现及趋势展望..........15

（一）晶圆代工：台积电 AI 业务展望乐观，端侧需求偏弱..........15

（二）AI 芯片：需求延续高增，展望乐观..........19

（三）存储：行业复苏势头强劲，价格继续上涨，有利的供求关系有望持续全年..........24

（四）网络：AI 驱动收入明显增长，未来一年展望乐观 ..........34

（五）AI 服务器：增长强劲，机架产能持续提升 ..........37

（六）PC 市场呈复苏迹象，AI PC 有望成为 2024 年新驱动..........40

四、各公司 24Q1 业绩总结及后续展望..........43

（一）24Q1 需求延续强劲，驱动业绩进一步增长 ..........43

（二）24Q2 及后续展望 ..........46

五、估值 ..........49

六、风险提示..........50

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