证券研究报告·行业动态贵金属有望走强

核心观点

美国 5 月通胀数据低于预期和前值，市场期待美联储在年内降息 2 次，但美联储在 6 月议息会议上表示通胀仍高于目标且下降势头缓慢，“点阵图”显示降息次数中位数降到只有 1 次。美联储降息预期向后修正，对短期金属价格无明显提振。国内央行发布金融数据 M1 同比下降 4.2%，M2-M1 剪刀差再扩大，居民加杠杆意愿低，内需改善受限。供需层面，北方高温南方暴雨，消费逐渐进入季节性淡季，冶炼企业进入相对集中的检修期，供需将趋于两弱状态，预计基本金属以震荡走势为主。经济数据表现一般时，贵金属有望偏强。

行业动态信息 工业金属：本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为 0.2%、-2.1%、-1.8%、0.6%、3.7%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，5 月 1 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%至 5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业等。

宏观数据无提振，消费逐渐入淡季，工业金属陷入震荡

1）经济数据平淡，货币暂无放松，宏观情绪偏弱。从近期密集公布的 5月数据看主要经济体经济表现一般，5 月中美欧制造业 PMI 分别为49.5%、48.7%、47.3%，美国消费者信心指数下调，中国金融数据亦不理想。美联储鉴于通胀仍高于目标，不急于降息，这对其他经济体降息形成阻碍。经济平淡而货币暂受约束，宏观对工业金属无明显提振。

2）价格回落激发消费，但难抗淡季压力。产业数据上看，铜价格从 89000元/吨高位回落至 80000 元/吨，本周精炼铜社会库存下降 2.14 万吨，为铜价 4 月快速拉涨后的首次超万吨级别的单周降幅，价格回落确实激发了下游消费，这是近期铜价抗跌的主要因素之一。6 月过半，北方进入高温天气，而南方雨水不断，天气困扰室外作业，金属消费逐渐进入季节性淡季，对价格上行的驱动减弱。铜精矿 TC 在 0 附近徘徊，冶炼企业检修排产增加。供需双弱使工业金属价格陷入震荡。

3）政治局势复杂，经济表现平淡，贵金属有望走强。在经历意外非农和美联储延迟降息的连续冲击后，贵金属重回等待降息发生的数据指引中。全球经济表现平淡，而政治局势复杂，中东、俄乌战争持续，法国执政党在议会选举中支持率低于极右翼政党，总统马克龙宣布解散国民议会，提前举行新的议会选举，引发政局动荡，令法国这一欧盟第二大经济体面临经济降速风险。在此复杂形势下，贵金属有望蓄力走强。

报告目录

一周表现回顾 .......... 1

工业金属 .......... 2

铝：铝价较上周下降 2.1%，库存增长 0.3% .......... 2

铜：铜价上涨 0.2%，库存较上周持平 .......... 3

锌铅：锌价上涨 0.6%，铅价下降 1.8% .......... 4

锡：锡价上涨 3.7% .......... 5

贵金属 .......... 6

重要公司公告 .......... 7

风险分析 .......... 8

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