证券研究报告·行业动态钼锑资源持续紧张， 易涨难跌

核心观点

锑：锑精矿/锑锭/氧化锑本周分别上涨 0.0%/1.3%/2.3%。供给端，锑精矿市场仍处于供不应求状态，国内锑锭/氧化锑企业开工率难有提升。需求端，1-5 月国内光伏玻璃产量累计同比增速为 57.4%，1-4 月国内溴素表观消费量累计同比增速为 5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。

钼：钼精矿/钼铁本周分别上涨 0.8%/0.0%。5 月国内钼铁钢招量约 11600 吨；1-5 月钼铁钢招累计同比增速为 37%，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业 2028

年矿产钼产量指引 2.5-3.5 万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除钼标的估值中枢有望上移。

行业动态信息 锑：本周锑精矿（50%）价格为 12.5 万元/金属吨，较上周持平；锑锭（99.65%）价格为 15.25 万元/吨，较上周上涨 1.3%；氧化锑（99.5%）价格为 13.25 万元/吨，较上周上涨 2.3%。供给端，锑精矿市场仍处于供不应求状态，国内锑锭/氧化锑企业开工率难有提升。需求端，1-5 月国内光伏玻璃产量累计同比增速为 57.4%，1-4 月国内溴素表观消费量累计同比增速为 5.2%，光伏玻璃需求持续提升，阻燃剂需求有望在电子周期复苏背景下景气度抬升。

供需共振下，锑价中枢有望继续抬高。

钼：本周钼精矿（45%-50%）价格为 3875 元/吨度，较上周上涨0.8%；钼铁（60%Mo）价格为 25.05 万元/基吨，较上周持平。截止 14 日，6 月国内钼铁钢招量约 1800 吨；2024 年 1-5 月份钼铁钢招累计量约 6.3 万吨，较去年同期大增约 37%；综合分析 2024

年 1-5 月份月均钢招量为 1.26 万吨，较 2023 年月均钢招量大增约 20%。钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好。紫金矿业 2028 年矿产钼产量指引 2.5-3.5 万吨，较我们此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。

钨：本周白钨精矿（65%，国产）价格为 15.1 万元/吨，同比下降1.6%，APT 价格 22.4 万元/吨，同比下降 0.9%。钨价继续小幅回落。至此，钨精矿高位回调 3.5%，APT 回调 3.4%。下游需求表现较为平淡是钨产业链价格回落的核心原因。5 月全国制造业PMI49.5，再次跌破荣枯线，钨制品自然需求偏弱，叠加环保对下游冶炼端开工的影响，产业链采购整体较弱。需求端压力倒逼产业链降价。

目录

钼：钢招市场表现欠佳，钼市僵持博弈加剧 .......... 1

锑：原料释放依旧偏紧，锑锭价格走势上行 .......... 2

镁：市场成交清淡，金属镁价格小幅下调 .......... 3

钨：场内信心出现分歧，钨市商谈以刚需为主 .......... 4

钒：钒市场趋势渐稳，供需僵持拉锯 .......... 5

风险分析 .......... 6

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。