证券研究报告·行业动态船东宣涨运价、港口拥堵持续，重视新兴市场再全球化过程带来的集运机会

1）当下集运全体航线暴涨的本质不是简单的红海危机（1.0 版本）造成的，是中国的再全球化与美国去全球化过程中全球贸易模式的重构造成的（2.0 版本）。

2）头部船公司接连宣布涨价，主干航线互相牵制逻辑兑现。美线将成为新一轮运价上涨的引擎，中远海运、达飞接连官宣上调美线运价，由于欧线和美东航线航行天数相差无几，因此欧线具备上拉动力，马士基宣涨 7 月份亚欧航线的 FAK 费率。

3）全球港口拥堵未来将成为常态。相比疫情之前集运行业的运力增加了 50%，绝对运力增加 1000 万 TEU，然而港口效率并未有明显提升。由于贸易逐渐转移至新兴市场，新兴市场港口效率相对较差。

行业动态信息 行业综述：从交运各子板块相对沪深 300 表现看，本周（6 月 10 日-6 月 14 日）航运板块跌幅为 9.76%，港口板块跌幅为 2.94%。

航运港口：头部船东宣涨欧美航线运价、港口拥堵持续 当下集运全体航线暴涨的本质不是简单的红海危机（1.0 版本）造成的，是中国的再全球化与美国去全球化过程中全球贸易模式的重构造成的（2.0 版本）。上一轮是中国加入 WTO 后带来的全球贸易航路重构，例如：2001-2005 年，东方海外国际涨幅近 20 倍，这才是当年集运的主升浪，并不是 06-07 年。目前须重视未来新兴市场的再全球化过程对集运行业带来的大机会。

头部船公司接连宣布涨价，主干航线互相牵制逻辑兑现。美线将成为新一轮运价上涨的引擎，达飞官宣自 7 月 1 日起，征收亚洲至美国的旺季附加费，有效期直至另行通知；中远海运宣布 6 月 15 日至 6 月 30 日，调涨远东到北美 FAK 费率，最高达到 9200 美元。由于欧线和美东航线航行天数相差无几，因此欧线具备上拉动力，马士基宣涨7月份亚欧航线的FAK费率，最高涨至9400美元/FEU，证明主干航线被相互牵扯逻辑兑现。

全球港口拥堵未来将成为常态。拥堵运力从 2019 年之前的 1-3%中枢上移到 5%。相比疫情之前集运行业的运力增加了 50%，绝对运力增加 1000 万 TEU，然而港口效率并未有明显提升。由于贸易逐渐转移至新兴市场，新兴市场港口效率相对较差。叠加过去交付的均为 15000TEU 以上大船，对枢纽港压力也逐渐变大。

目录

一、行情综述：航运港口板块有所下跌 .......... 1

1.1 国内市场：航运港口板块有所下跌 .......... 1

1.2 港股及海外市场：航运板块表现不一 .......... 2

二、全球经济展望：美国 PMI 连续两月回落，欧洲制造业修复力度有所提升 .......... 4

2.1 美国 PMI 连续两月回落，欧洲制造业修复力度有所提升 .......... 4

2.2 俄罗斯和印度 PMI 稳定 .......... 6

2.3 中国 PMI 小幅下降 .......... 6

三、航运港口：运输市场稳中向好, 多数航线运价上行 .......... 8

3.1 集运：运输市场稳中向好，综合指数继续处于上行轨道 .......... 8

3.2 干散货运：市场平稳上升.......... 12

3.3 油运：原油运价有所上升，成品油运价下降明显 .......... 13

3.4 港口：港口生产运行总体平稳，货物吞吐量延续增长势头 .......... 14

3.5 造船：2023 年造船业或将迎来长期置换大周期 .......... 15

四、投资评价和建议 .......... 17

4.1 集运：继续配置中远海控、东方海外国际与海丰国际 .......... 17

4.2 油运：给予中远海能 H 股“买入”评级 .......... 17

4.3 干散货航运：中国稳增长驱动需求恢复，长期供给增长乏力 .......... 18

4.4 港口：估值已经降至历史底部，优质港口具备配置价值 .......... 18

风险分析 .......... 19

图目录图 1: 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 .......... 1

图 2: 交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） .......... 1

图 3: 航运港口板块涨跌幅股票排名前五（单位：%） .......... 1

图 4: 航运港口板块主要标的股价表现及估值.......... 2

图 5: 航运港口板块主要标的股价表现及估值.......... 3

图 6: 发达国家制造业 PMI .......... 4

图 7: 发达国家非制造业 PMI .......... 5

图 8: 主要发达经济体工业生产指数同比增速（%） .......... 5

图 9: 主要发达经济体零售销售总额同比增速（%） .......... 5

图 10: 美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势（%） .......... 6

图 11: 新兴国家制造业 PMI 走势 .......... 6

图 12: 中国 PMI 走势 .......... 7

图 13: 集运主干航线运价表现 .......... 8

图 14: 集运次干航线运价表现 .......... 9

图 15: 内贸集装箱运价表现 .......... 9

图 16: 全球集装箱海运市场供需平衡表 .......... 9

图 17: 全球集装箱海运航线月度运量运价数据 .......... 10

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