报告摘要
2024 年 06 月 16 日宏观定期高频半月观—实物工作量的积极变化没能延续前期出现积极变化的地产、基建实物工作量相关高频指标再度走弱，指向经济下行压力仍存，按照最新框架，本文基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度进行跟踪。本期为近半月（6.3-6.16）高频跟踪。
核心结论：基于“6 大维度”高频数据，5 月中下旬出现积极变化的地产、基建相关指标再度回落，包括：30 城新房、18 城二手房销售均再度回落，环比弱于往年同期季节规律；专项债发行再度放缓，近半月仅发 263 亿元；沥青开工再度回落、续创同期新低；螺纹钢价格转跌等。此外，其他高频指标也有所弱化，包括：螺纹钢表需、水泥开工均明显回落等，均指向地产和基建实物工作量再度走弱。继续提示：当前经济下行压力仍存，政策重心也已转向稳地产、稳需求、促改革，中央加杠杆、稳地产是关键，更多地产新政策、再降准降息等值得期待。
一、供给：不同行业生产继续分化，沥青、水泥开工再创同期新低。
>中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续升 0.2 个百分点至 81.8%，同比偏低 1.0 个百分点、相比 2019 年同期偏高 0.9 个百分点。焦化企业开工率环比续升 0.8 个百分点至71.7%，同比偏高 1.5 个百分点、相比 2019 年同期偏低 4.9 个百分点。沥青开工率环比降2.9 个百分点至 24.8%，再创同期新低，相比 2023 年、2019 年同期分别偏低 9.6、17.2 个百分点。水泥粉磨开工率环比大降 7.8 个百分点至 44.0%，降幅大于季节性（2017-2023 年同期均值降 3.3 个百分点），相比 2023 年、2019 年同期分别偏低 5.1、20.3 个百分点。
>下游看，汽车半钢胎开工环比回落 2.6 个百分点至 78.1%，相比 2023 年、2019 年同期分别偏高 7.8、6.2 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比续升 0.6 个百分点至 86.8%，同比偏高1.3 个百分点、相比 2019 年同期仍偏低 6.6 个百分点。
二、需求：耗煤、钢材、挖掘机需求续降，地产成交再度回落。
>生产复工：沿海 8 省发电耗煤环比再降 0.4%至约 176.1 万吨，仍然弱于季节性（2017-2023 年同期均值为增 1.5%）；同比偏低 16.8%、相比 2019 年同期偏高 19.3%。百城土地成交环比小增 5.0%，弱于 2019-2023 年同期均值 6.6%，同比仍降 36.5%，相比 2019-2023年分别降 44.0%、52.9%、58.4%。钢材表需环比续降 4.2%，绝对值续创同期新低；螺纹表需环比续降 13.2%，降幅大于往年同期均值 7.8%，绝对值同样续创近年同期新低。
>线下消费：5.17 央行稳地产“组合拳”出台以来（5.17-6.14），30 大中城市新房日均成交27.9 万㎡，环比增加 8.9%，略强于往年同期均值（2017-2023 年同期环比均值为增 6.1%），同比降 34.2%，降幅有所收窄；18 城二手房日均成交面积约 24.5 万㎡，环比增4.9%、强于 2017-2023 年同期均值 0.4%；同比增 2.9%，前值（4.17-5.16 期间同比）约为-7.7%。
因此，综合看：5.17 央行稳地产相关政策对地产销售有所提振、但仍偏弱，相关政策效果仍待进一步显现。其中：对二手房销售的提振效果强于新房。
三、价格：南华指数有所回落，水泥、猪肉价格续升，钢价转跌。
>上游资源品：南华综合指数环比回落 3.4%，同比偏高 18.8%、涨幅有所收窄。重点商品中：布油收于 82.6 美元/桶，近半月均值环比续跌 2.5%；黄骅港 Q5500 动力煤价环比跌0.8%，同比偏高 11.9%；铁矿石价格均值环比跌 3.3%，同比仍然偏高 3.3%。
>中游工业品：螺纹钢价格再度回落，中断 4 月初以来的回升趋势，近半月均值环比下跌3.2%，同比下降 2.2%；水泥价格指数均值环比续升 4.7%，可能跟地产放松刺激预期，开工下降、供给收缩等有关，同比仍然偏低 5.0%。
>下游消费品：猪肉价格均值环比续涨 12.3%至约 24.1 元/公斤，同比偏高 25.7%；蔬菜价格环比续降 3.3%，仍然弱于季节规律2017-2023 年同期均值为-0.6%）。
四、库存：能源库存明显回升，电解铝、沥青、水泥延续去库，钢材转为补库。
>能源：沿海 8 省电厂存煤环比续增 6.9%，再创同期新高；全美原油及产品补库进一步加快。
>工业金属：钢材转为补库，近半月环比增 0.7%；电解铝环比续降 0.5%，去库速度偏慢。
>建材：沥青库存环比续降 0.7 万吨，水泥库容比均值环比回落 2.4 个百分点。
五、交通物流：航班数量、货运流量指数回落；航线运价续升。
>人员流动：近半月，商业航班数量环比续降 0.4%、绝对值仍为同期最高；整车货运流量指数环比回落 3.0%；同比仍然偏高 10.5%，其中近 1 周整车货运流量指数回落较多。
>出口运价：BDI 环比涨 3.3%、同比仍偏高 78.6%；CCFI 环比续涨 15.3%，同比偏高 80.0%，可能仍跟红海地区地缘冲突持续演化、新加坡等地船舶拥堵等有关。
六、流动性跟踪：流动性仍然合理充裕，专项债发行再度放缓。
>货币市场流动性：近半月央行 OMO 净回笼 6060 亿元。货币市场利率稳中小降，近半月DR007、R007、Shibor（1 周）均值分别环比回落 4.2bp、5.3bp、5.3bp。同业存单利率续降，3 月期 AAA、AA+同业存单到期收益率同步回落 2.1bp。
>债券市场流动性：近半月利率债合计发行 11653 亿，环比少发 1929 亿元；地方政府专项债发行 263.4 亿，年初以来累计发行11871.3 亿，发行进度 30.4%，发行速度再度放缓。
10Y、1Y 国债到期收益率均值环比分别回落 2.9bp、1.4bp，收于 2.259%、1.615%。
>汇率&海外市场：美元指数、美元兑人民币（央行中间价）环比均持平前值。截止 6.14，10Y
美债收益率均值回落 15.6bp、收于 4.2%，中美利差倒挂幅度收窄。
风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。
作者分析师 熊园执业证书编号：S0680518050004 邮箱： 分析师 刘安林执业证书编号：S0680523020002 邮箱： 相关研究
1、《高频半月观：有些积极变化》2024-06-02
2、《5 月社融怎么看、怎么办？》2024-06-14
3、《CPI 低位走平、PPI 环比转正，后续呢？》2024-06-12
4、《政策半月观：“解放思想”成为稳地产新要求》2024-06-09
5、《如何看待 5 月 PMI“意外”回落？》2024-05-31 2024 年 06 月 16 日
内容目录
供给：不同行业生产继续分化，沥青、水泥开工再创同期新低 .......... 4
需求：耗煤、钢材、挖掘机需求续降，地产成交再度回落 .......... 5
生产复工：发电耗煤、钢材表需、挖掘机销售续降；土地成交续创同期新低 .......... 5
线下消费：地产销售再度回落，汽车销售续降、但有韧性 .......... 6
价格：南华指数有所回落，水泥、猪肉价格续升，钢价转跌 .......... 8
库存：能源库存明显回升，电解铝、沥青、水泥延续去库，钢材转为补库 .......... 9
能源库存 .......... 9
工业金属 .......... 10
建材库存 .......... 10
交通物流：航班数量、货运流量指数回落；航线运价续升 .......... 11
流动性跟踪：流动性仍然合理充裕，专项债发行再度放缓 .......... 12
货币市场流动性 .......... 12
债券市场流动性 .......... 13
汇率&海外市场 .......... 14
风险提示 .......... 14
图表目录 图表 1：近半月全国样本高炉开工率环比延续回升 .......... 4
图表 2：近半月焦化企业开工率环比续升 .......... 4
图表 3：近半月石油沥青装置开工率环比再度回落 .......... 4
图表 4：近半月水泥粉磨开工率环比大降 .......... 4
图表 5：近半月汽车半钢胎开工率环比有所回落 .......... 5
图表 6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率延续小升 .......... 5
图表 7：近半月沿海 8 省发电日均耗煤再度小降 .......... 5
图表 8：近半月百城土地成交先升后降、绝对值续创同期新低 .......... 5
图表 9：近半月钢材表观需求延续回落 .......... 6
图表 10：近半月螺纹钢表需续降、绝对值续创近年同期新低 .......... 6
图表 11：5 月挖掘机销售环比延续回落 .......... 6
图表 12：4 月挖掘机开工小时数延续回升、但仍偏弱 .......... 6
图表 13：近半月 30 大中城市商品房销售明显回落 .......... 7
图表 14：近半月 18 重点城市二手房成交同样明显回落 .......... 7
图表 15：近半月乘用车日均销售情况 .......... 7
图表 16：近半月全国电影观影人次环比有所回升 .......... 7
图表 17：近半月南华综合指数环比有所回落 .......... 8
图表 18：近半月布伦特原油价格均值环比续跌 .......... 8
图表 19：近半月动力煤(Q5500)平仓价均值环比再度回落 .......... 8
图表 20：近半月铁矿石期货结算价均值环比下跌 .......... 8
图表 21：螺纹钢现货价格环比再度回落 .......... 9
图表 22：水泥价格指数延续回升 .......... 9
图表 23：近半月猪肉价格环比延续回升 .......... 9
图表 24：近半月蔬菜价格环比延续回落 .......... 9
图表 25：近半月沿海 8 省电厂煤炭库存续升 .......... 10
图表 26：近半月全美原油和石油产品补库进一步加快 .......... 10
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