公司研究 | 首次报告北美细分赛道龙头供应商，外资背景下诚信企业文化。公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商之一，控股股东和创始人具有美资背景，拥有独特的诚信、回馈的企业文化。主要产品是小型空压机和干湿两用吸尘器。由于欧美地区独栋房屋较多，居住面积较大，并且人工成本较高，DIY 文化盛行，因此是这两类产品的主要消费地区，公司在小型空压机与干湿两用吸尘器细分领域国内出口市场占据一定份额。其中小型空压机中国对美国与加拿大出口量中公司份额稳定 20%以上。

海外家电市场去库接近尾声。美国海外家电消费逐步复苏， 2023 年 9 月起美国电子与家用电器店零售销售额基本实现正向增长。从库销比及同比来看，库存依然处于低位，同时库存环比逐渐走高，或预示着北美零售渠道出现补库存的信号。美国成屋销售增速与长端抵押贷款利率整体呈反方向变动，抵押贷款利率近月高位回落，突破临界值后有望推动购房需求的提升，有望带动房地产下游工具类产品销售回升。

ODM、品牌授权、自主品牌多方式运营，创新布局护理机器人。公司主要客户包括劳氏、沃尔玛、家得宝等北美龙头零售商，公司通过为其自有品牌 ODM 代工模式进入当地市场，并与客户建立了深度合作，结合品牌授权和自有品牌不同模式向客户销售，建立起较高的渠道壁垒。在生产端公司通过 IPO 募投项目扩展产能，并在海外投产减小中美贸易摩擦影响。同时公司在中国老龄化的背景下，立足核心电机技术，在产品上创新研发了老年护理机器人，目前已取得中、日等国认证，实现小批量生产销售。

公司是小型空压机与干湿两用吸尘器的出口龙头公司，在深化与客户合作与开拓新市场的逻辑下收入规模与净利润有望得以提升。预计 2024-2026 年归母净利润为 2.20 亿、

2.90 亿、3.87 亿，根据可比公司 2024 年平均估值，我们给予公司 24 年 21 倍 PE，对应目标价 25.20 元，首次给予“买入”评级。

风险提示 客户集中度较高风险、贸易摩擦风险、汇率变动风险、原材料价格变动风险

2022A 2023A 2024E 2025E 2026E

营业收入(百万元) 1,284 1,216 1,603 2,071 2,677

同比增长(%) -2.3% -5.3% 31.8% 29.2% 29.3%营业利润(百万元) 181 212 259 342 455

同比增长(%) 34.9% 17.4% 22.2% 31.7% 33.2%归属母公司净利润(百万元) 161 175 220 290 387

同比增长(%) 39.1% 8.4% 25.8% 31.8% 33.3%每股收益（元） 0.88 0.96 1.20 1.59 2.12

毛利率(%) 29.8% 35.8% 35.4% 35.4% 35.4%净利率(%) 12.6% 14.4% 13.7% 14.0% 14.4%净资产收益率(%) 16.6% 11.9% 13.7% 15.5% 17.5%市盈率 24.1 22.2 17.7 13.4 10.1

市净率 2.7 2.6 2.2 1.9 1.6

资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息股价（2024年06月14日） 21.29 元目标价格 25.20 元

52 周最高价/最低价 23.71/11.18 元总股本/流通 A 股（万股） 18,261/4,787

A 股市值（百万元） 3,888

国家/地区 中国行业 家电报告发布日期 2024 年 06 月 16 日

1 周 1 月 3 月 12 月绝对表现% 9.4 -5.38 26.32 33.76

相对表现% 10.31 -2.22 26.9 42.11

沪深 300% -0.91 -3.16 -0.58 -8.35

周振 执业证书编号：S0860523070002

路天奇 小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头买入 （首次）欧圣电气首次报告 —— 小型空压机与干湿两用吸尘器细分赛道龙头有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

2 目 录北美细分赛道核心供应商 .......... 5

小型空压机与干湿两用吸尘器在欧美地区使用广泛 .......... 8

小型空压机 .......... 8

干湿两用吸尘器 .......... 11

海外家电市场去库接近尾声 .......... 12

ODM、品牌授权、自主品牌多方式运营，创新布局护理机器人 .......... 14

多模式销售结合深度研发构建渠道与产品壁垒 .......... 14

立足主业，布局护理机器人领域 .......... 18

盈利预测与投资建议 .......... 20

盈利预测 .......... 20

投资建议 .......... 20

风险提示 .......... 21

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