固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 6 月 16 日相关研究报告《美债与美国自然利率》20230402
《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411
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1. 食用农产品价格保持稳定。本周(2024 年 6 月 10 日-6 月 15 日,下同)农业部猪肉平均批发价环比涨 3.38%,同比涨 28.06%,周平均价近 4 周累计上涨近 20%。山东蔬菜批发价指数环比降 4.10%,同比降幅扩大至
28.68%。尽管猪肉批发价涨幅扩大,但 6 月 7 日当周的食用农产品价格指数环比降 0.10%,同比降 6.26%,食用农产品价格仍较为稳定。
2. 如何看待美国的“去通胀 2.0”。美联储 6 月会议点阵图显示,FOMC 对年内利率的预测中位数对应 1 次 25BP 降息。但这是基于当前美国通胀环境的“条件期望”。如果第二阶段的“去通胀”如预期展开,到 9 月时促使服务消费较明显放缓,那么即使由于制度性安排导致美联储来不及进行两次降息,也将不是影响长期利率的关键。
如我们前期报告提到,美国去年下半年的第一阶段去通胀,以供应链改善、就业增长、总供给增加为特征,经济韧性与通胀回落不相矛盾。而尚待开启的美国第二阶段去通胀,针对的是服务类通胀偏高的结构性通胀,应以服务消费增长放缓为前提。
美国就业市场的逐步降温接近满足“去通胀 2.0”开启的条件。美国私营非农薪酬指数月率的 6 个月移动均值接近 0.4%,基本达到疫情前常态化薪酬涨幅的上限。同时,美国非农职位空缺率也基本达到疫情前常态化水平的上限(约 5%)。5 月美国新增非农与失业率存在一定矛盾,这主要是因为非农就业的增长快于整体就业,可能与移民为非农行业提供更多劳动力资源有关。
过剩流动性减少将是“去通胀 2.0”的决定性因素。如此前报告提到,4 月美国流通中货币与个人消费支出的比例已接近疫情前水平。假设 9 月的流通中货币同比增速仍保持在 1.0%,且流通中货币与美国个人消费支出的比例保持稳定,则消费名义增速将有较明显回落。当然,由于美联储年内仅剩 4 次会议,受政策滞后性的影响,美联储年内未必来得及进行两次降息。但消费放缓的趋势能否形成,对美债长期收益率的影响更关键。
3. 商品市场继续评估美欧货币政策转松的概率,但不能忽视的是,这种转松也隐含着美欧增长放缓的风险。原油与铜、铝等基本金属表现分化。
本周国际油价振荡反弹,布伦特和 WTI 原油期货平均分别环比涨 4.51%和 4.99%。LME 铜现货全周均价环比降 2.11%;铝现货价环比降 4.17%,铜金比价环比降 1.38%。
本周国内水泥价格指数环比涨0.69%;南华铁矿石指数平均环比降2.52%;全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.72%;螺纹钢库存环比升 0.05%;螺纹钢价格指数环比降 0.97%;产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降
0.12%,同比降 4.41%;6 月 7 日当周,生产资料价格指数同比涨 4.33%。
4. 楼市成交相对平淡。6 月 9 日当周,万得追踪的 30 个大中城市商品房成交面积环比降 24.43%。6 月 1-14 日,30 城日平均商品房成交面积约
24.17 万平米/天,成交相对平淡。
风险提示:国内外实体经济超预期变化;国内政策超预期收紧;国际地缘政治紧张局势升级等。2024 年 6 月 16 日 美国新一轮去通胀尚待开启 2 目录高频数据全景扫描 .......... 5
高频数据和重要宏观指标走势对比 .......... 9
美国重要高频指标 .......... 15
高频数据季节性走势 .......... 16
北上广深高频交通数据 .......... 21

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