机械设备行业 标配（维持） 内需回暖，重视出口 机械设备行业 2024 年下半年投资策略

2024 年 6 月 14 日分析师：谢少威

SAC 执业证书编号：

S0340523010003 电话： 邮箱：细分行业评级工程机械机床工具机器人标配标配标配申万机械设备行业指数走势资料来源：iFind，东莞证券研究所相关报告投资要点： 行情回顾：截至2024年5月31日，申万机械设备行业下跌0.85%，跑输沪深300指数12.41pct。2024Q1，营收同比增长4.68%，归母净利润同比增长12.37%，毛利率同比提升0.69pct。2024Q1营收和归母净利润同比增长，呈回暖趋势。盈利能力回升主要系原材料价格处于相对低位叠加产品出口占比提升等因素导致。

工程机械：内销筑底向上，出口驱动业绩增长。下游房地产投资仍有待好转，基建及采矿业相对稳定。2024年3-5月挖机连续三个月同比增长，叠加政策助力，内销有望呈筑底向上趋势，加快新一轮周期启动。目前，出口短期承压，我们认为随着基数及海外需求波动影响趋弱，叠加与“一带一路”沿线国家合作进一步深化，出口数据有望迎来上修。

人形机器人：关注国内产业链机会。国家及各地方政府颁布多项政策，叠加国内外品牌陆续发布人形机器人产品，技术更新迭代提速，有望加快人形机器人发展进程。我们认为对于特斯拉擎天柱实现商业化、产业化相对较大的阻碍仍为成本。在考虑降本增效的情况下，最终导向为国内相对完善、性价比高的国内产业链。进入特斯拉人形机器人供应链的企业有望迎来陡峭的增长曲线。

通用机械：关注技术突破/出口/国产替代等细分板块。2024年制造业

PMI相对波动，固定资产投资累计同比较2023年同比提升幅度较大。叠加更新替换政策助力，通用机械相关细分板块需求将逐渐回暖。（1）机床：国家重视工业母机产业链发展，中央及各地方政府持续颁布政策助力行业攻克关键技术，行业产品正向高端化转型。随着经济复苏、下游制造业景气度回升等因素催化，新增及在手订单同比增速有望提速，将有效支撑需求回暖；（2）工业机器人：经历2023年需求偏弱，2024Q1

工业机器人销量增速小幅增长。从下游领域分析，预计家电、电子等行业需求将逐渐回暖。国内品牌市场份额国产化率逐渐提升，主要系产品技术获得客户认可、价格优势等因素，预计2024年全年工业机器人国产化率有望超50%。

投资建议：维持标配评级。

风险提示：（1）基建/房地产/制造业固定资产投资及预期风险；（2）专项债发行不及预期风险；（3）出口需求减弱风险；（4）人形机器人发展不及预期风险；（5）原材料价格上涨风险。

投资策略 行业研究 证券研究报告  机械设备行业 2024 年下半年投资策略请务必阅读末页声明。 2

目录 

1.2024 年 1-5 月年行情回顾 .......... 4 

1.1 轨交设备和工程机械表现较好 .......... 4 

1.2 业绩增速回暖，盈利能力提升 .......... 5 

2.工程机械：内销筑底向上，出口驱动业绩增长 .......... 6 

3.人形机器人：关注国内产业链机会 .......... 13 

4.通用机械：关注技术突破/出口/国产替代等细分板块 .......... 17 

4.1 机床：政策助力技术突破，出口机型占比优化 .......... 18 

4.2 工业机器人：国产化率逐渐提升 .......... 20 

5.投资策略 .......... 21 

6.风险提示 .......... 22

插图目录 图 1：申万(2021)一级行业 2024 年 1-5 月区间涨跌幅（截至 5 月 31 日） .......... 4 图 2：2024 年 1-5 月机械设备二级板块区间涨跌幅（截至 5 月 31 日） .......... 4 图 3：2024 年 1-5 月机械设备三级板块区间涨跌幅（截至 5 月 31 日） .......... 4 图 4：机械设备年度营收及增速（亿元，%） .......... 5 图 5：机械设备季度营收及增速（亿元，%） .......... 5 图 6：机械设备年度归母净利润及增速（亿元，%） .......... 5 图 7：机械设备季度归母净利润及增速（亿元，%） .......... 5 图 8：机械设备年度毛利率及净利率（%） .......... 6 图 9：机械设备季度毛利率及净利率（%） .......... 6 图 10：机械设备年度经营活动现金流净额（亿元） .......... 6 图 11：机械设备季度经营多动现金流净额（亿元） .......... 6 图 12：电动装载机销量（台） .......... 7 图 13：电动装载机累计销量及增速（台，%） .......... 7 图 14：电动装载机单月渗透率（%） .......... 7 图 15：电动装载机累计渗透率（%） .......... 7 图 16：房地产固定资产投资累计同比（%） .......... 9 图 17：房地产开发投资累计金额同比增速（%） .......... 9 图 18：房地产商品房累计销售面积同比增速（%） .......... 9 图 19：房地产累计竣工面积同比增速（%） .......... 9 图 20： 房地产新开工施工面积同比增速（%） .......... 9 图 21：基建固定资产投资累计同比（%） .......... 9 图 22：采矿业固定资产投资累计同比（%） .......... 10 图 23：中国小松挖掘机开工小时数（小时） .......... 10 图 24：挖掘机国内销量及增速（台，%） .......... 10 图 25：挖掘机国内累计销量及增速（台，%） .......... 10 图 26：中国工程机械出口金额及增速（亿美元，%） .......... 11 图 27：中国工程机械累计出口金额及增速（亿美元，%） .......... 11 图 28：2024 年 1-5 月北美、欧洲、日本和印度尼西亚小松挖掘机开工小时数（小时） .......... 11 图 29：国内外主机厂商海外营收同比增速（%） .......... 12 图 30：国内外主机厂商海外营收占比（%） .......... 12

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