梳理：存款口径及差异化功能——存款定价深度报告（三）刘呈祥（分析师） 朱晓云（联系人）证书编号：S0790523060002

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存款口径梳理：央行统计口径和银行财报披露口径有差异央行存款口径比金监局存款口径多出非银存款。央行信贷收支表存款口径包含非银存款，商业银行财报统计的存款口径（一般性存款）与金监局一致，包含个人存款、企业存款、保险存款等，不含同业存放、SPV 存放等同业存款。

一般性存款 VS 同业存款：第三方存管存款、同业存放、货基和理财等资管产品购买的银行存款为同业存款。一般性存款较同业存款更稳定，除协议存款和国库定期存款外，均在存款利率自律上限管理范围内，对优化存贷比、净稳定资金比例等监管指标更有帮助。

不同类型存款对银行作用不同

1、从优化流动性指标的角度来看：零售存款>对公存款>同业存款，长期存款>

短期存款。从 NSFR 分子的构成来看，同期限下零售和小企业客户存款的折算率最高，同业负债折算率最低。同类型期限越长的存款折算率越高。

2、非银存款增量占比大的阶段，超储率提升。2020 年四季度，由于结构性存款规模压降，银行一般性存款流失，法定准备金转化为超额准备金，超储率达到 2.20%的高位。

3、利率敏感性：对公客户>零售客户，企业客户>机构客户。存款挂牌利率下调后个人定期存款成本改善情况好于对公，主要源于对公客户利率敏感性更高。对公客户中一般企业客户利率敏感性大于机构客户，2021 年以来郑州银行对公存款平均成本逆势下行，源于其机构客户存款占比不断抬升，存款挂牌利率下调传导至对公存款成本改善的路径更通顺。

4、补资金缺口的效率：同业存款>主动存款>核心存款。定价更市场化、利率敏感性高的存款短时间内上量更快。（1）同业存款由于不受利率自律上限约束，在银行有临时资负缺口的时候，可提高同业存款 FTP 来补充负债；（2）同业存单发行效率高，在银行压降结构性存款及取消“手工补息”后，同业存单发行量均快速提升。（3）主动存款如大额存单、结构性存款由于存款利率高于普通存款，是银行推动一般性存款快速增长主要手段，在存款开门红的 1 月，大额存单发行量和结构性存款增量往往规模较大。

银行存款策略在不同阶段有差异银行希望一般性存款日均规模稳定增长，在保持期限结构合理的前提下，鼓励活期结算型存款增长，适当缩短主动负债期限。特定阶段，由于资负管理目标和各类存款功能不同，银行存款诉求不同：（1）资负缺口压力较大时，银行提高同业存款 FTP，加大同业存单发行力度，推动主动存款上量。（2）流动性指标压力较大时，着力增加一般性存款，适当拉长同业负债久期。（3）存款增长压力不大，降存款成本时：压降高成本存款和 3Y 以上长久期存款规模，在市场利率较低时发行同业存单替代成本较高的结构性存款等。

投资建议监管着力压降银行负债成本，利好息差企稳。在监管打击高息存款过程中，存款客户粘性强，存款稳定性更好的银行或受益，受益标的如邮储银行、招商银行、宁波银行等。

风险提示：宏观经济增速不及预期；银行存款超预期流失。 -29%-19%-10%

0%

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19%

2023-06 2023-10 2024-02

银行 沪深300

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1、 明确存款口径 .......... 3

1.1、 存款与广义货币（M2）范围大体一致 .......... 3

1.2、 存款口径全梳理 .......... 4

2、 不同类型存款对银行的作用不同 .......... 6

2.1、 流动性指标：一般性存款>同业存款，长期存款>短期存款 .......... 6

2.2、 缴纳准备金：一般性存款增加或消耗超储 .......... 7

2.3、 利率敏感性：对公客户>零售客户，企业客户>机构客户 .......... 8

2.4、 缓释风险：银行存单可作为合格信用风险缓释工具 .......... 9

2.5、 补资金缺口的效率：同业存款>主动存款>核心存款 .......... 11

3、 银行存款策略在不同阶段有差异 .......... 11

4、 投资建议 .......... 12

5、 风险提示 .......... 12

图表目录图 1： 存款增速与 M2 增速趋势一致（%） .......... 3

图 2： 各家银行财报披露存款口径的方式不同.......... 5

图 3： 商业银行存款结构：中小型银行结构性存款、保证金存款占比高（2023 年，央行口径，万亿元）.......... 6

图 4： 存款占比越高的银行，净稳定资金比例越大（2023） ..........7

图 5： 非银存款增量占比高时，超储率上升.......... 8

图 6： 存款官网利率多轮下调后，个人定期存款成本改善，但对公定期存款成本刚性 .......... 9

图 7： 兴业银行对公存款平均成本率高于中信银行 .......... 9

图 8： 郑州银行机构存款占比提升，对公存款成本下降 .......... 9

图 9： Q1 为大额存单发行量高峰期 .......... 11

图 10： 每年 1 月银行结构性存款新增规模大（亿元） .......... 11

图 11： 各类型存款功能不同 ..........12

表 1： 中美 M2 口径存在差异 .......... 3

表 2： 金监局和央行存款口径存在一定差异.......... 4

表 3： 协议存款开办对象仅限于保险公司、全国社保基金、养老保险个人账户基金 .......... 5

表 4： 同业负债对 NSFR 的优化力度小于一般性存款 .......... 6

表 5： 同业负债对 LCR 的优化力度小于一般性存款 .......... 7

表 6： 2022 年 9 月以来商业银行统一下调四次存款挂牌利率 .......... 8

表 7： 银行存单可作为信用风险缓释工具 .......... 10

表 8： 个人定期存单和单位定期存单均可作为贷款质押物 .......... 10

表 9： 不同商业银行的银行存单风险权重不同.......... 10

表 10： 受益标的估值表 .......... 12

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