成都银行 (601838 CH) 夯实基本盘，深耕高质量 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入目标价(人民币): 20.48 

2024 年 6 月 14 日│中国内地 区域性银行 夯实基本盘，深耕高质量基本面稳健+高股息优势凸显，看好成都银行投资机会。成都银行规模增速居前+负债成本有望优化+可转债转股有望补充资本，测算 24E 股息率位列上市银行第 2，高股息特征突出。随成渝经济圈战略地位提升，区域经济空间广阔，成都银行经营行稳致远，基本面扎实。我们预计公司 24-26 年

EPS 为 3.41/3.81/4.25 元，24 年 BVPS19.50 元，对应 PB0.78 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PB 均值为 0.60 倍，我们认为公司经营质效扎实，基本面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予 24 年目标

PB1.05 倍，目标价 20.48 元，维持“买入”评级。

区域定位升级，扩表动能强劲成都区域经济空间广阔，支撑本地银行规模增长，成都银行贷款同比增速自 2019 年以来保持可比同业前 4。成渝经济圈战略地位提升，重大建设项目数量和投资额持续大幅提升，项目总投资额从 21 年的 1.57 万亿元提升到 23 年的 3.25 万亿元，有望持续带动信贷需求。成都银行政务金融特色鲜明、优势突出，已形成专业化、体系化竞争壁垒。当前收盘价距离可转债强赎价格线所需涨幅仅余 14%（6/13），若剩余 52 亿元可转债全部转股，据 24Q1 数据静态测算可提高核充率 0.64pct，有力补充资本弹药。

负债优势稳固，化债扰动可控 夯实基本面，构筑低成本负债为核心的资产负债良性循环。成都银行长期坚守“稳定存款立行”，保持低成本对公存款优势的基础上，凭借广泛网点布局开拓零售存款。23 年末对公存款中活期存款占比高达 54%，存款平均成本率仅 2.23%，负债端成本优势显著。随存款挂牌利率下调红利逐步释放，负债端成本仍有下行空间，缓释资产端定价下行压力。此前市场担忧城投化债导致资产端定价承压，但实际化债秉承市场化原则采取“一户一议”协商模式，对资产端定价的扰动小于预期。 双低行稳致远，股息优势凸显 资产质量优中向好，兼具稳健基本面及高股息特征。经过多年砥砺耕耘，形成了低成本负债—资产端低风险投放偏好—优异资产质量的畅通链路，资产质量长期位居上市银行第一梯队。2018 年以后不良生成率持续下降，

23 年不良生成率接近于 0，不良+关注拨备覆盖率达 315%，位列同业第

2。地产政策持续发力+城投化债趋势明朗，强化资产质量改善预期。23 年现金分红比例 30%，假设 24 年分红比例与 23 年持平，测算 24E 股息率位列上市银行第 2，高股息优势凸显。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

研究员 沈娟

SAC No. S0570514040002 

SFC No. BPN843 +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭

SAC No. S0570122070085 

SFC No. BUB018 +(86) 755 8249 2388 联系人 蒲葭依

SAC No. S0570123070039  +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌

SAC No. S0570123090022  +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 20.48 收盘价 (人民币 截至 6 月 13 日) 15.02 市值 (人民币百万) 57,285 

6 个月平均日成交额 (人民币百万) 333.46 

52 周价格范围 (人民币) 10.89-16.16 

BVPS (人民币) 19.54 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 20,241 21,702 23,201 24,831 26,661 +/-% 13.14 7.22 6.91 7.03 7.37 归母净利润 (人民币百万) 10,042 11,671 13,009 14,550 16,211 +/-% 28.24 16.22 11.46 11.85 11.42 不良贷款率 (%) 0.78 0.68 0.64 0.59 0.55 核心一级资本充足率 (%) 8.47 8.22 7.87 7.61 7.34 

ROE (%) 19.48 19.04 18.28 17.88 17.48 

EPS (人民币) 2.63 3.06 3.41 3.81 4.25 

PE (倍) 5.70 4.91 4.40 3.94 3.53 

PB (倍) 1.01 0.88 0.77 0.67 0.59 股息率 (%) 5.11 5.97 6.65 7.44 8.29 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (18)(7)

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Jun-23 Oct-23 Feb-24 Jun-24

(%)成都银行沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 成都银行 (601838 CH) 正文目录引言：夯实基本盘，深耕高质量 .......... 3

区域定位升级，扩表动能强劲 .......... 5

负债优势稳固，化债扰动可控 .......... 7

双低行稳致远，风险抵御强化 .......... 10

投资逻辑：基本面稳健+高股息突出 .......... 12

风险提示.......... 13

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