医药行业 2024 年中期投资策略基本面持续改善，政策鼓励支持，全面看多医药底部资产 2024 年 06 月 14 日政策鼓励支持、基本面持续改善，全面看多医药底部资产：医疗设备更新、创新药全链条支持等政策持续鼓励支持，医药行业基本面持续改善，院内药、器械和医疗仪器设备等方向持续复苏，抗肿瘤、自免、近视防控、GLP-1 等大单品临床研发和销售进展不断，全面看多医药底部资产。

创新药：各地陆续发布利好创新药政策；减肥&GLP-1 主线持续，关注国内 GLP-1

相关企业研发进展；超过 50 项中国研究亮相 2024 年 ASCO 大会，关注国内研发能力较强、具有创新技术平台的企业。出海成为打开企业成长天花板：国内胰岛素出海打开国内企业成长天花板，建议关注具有出海潜力胰岛素企业。

医疗设备与体外诊断：政策端利好频现，设备更新带动医疗设备需求扩容，24H2 国内业绩反转在即。体外诊断领域维持高景气，盈利能力已恢复至正常水平，关注集采政策下国产替代进程及具备消费级别大单品且具备全球化布局的企业。

创新器械：1）高值耗材：重点关注具有较强基本面的狭窄性卒中神经介入及电生理方向真创新管线突破及国产替代加速投资机会。2）仪器设备：24 年继续关注科学仪器方向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会，关注下半年换新政策带来的科学仪器龙头公司业绩修复机会。3）低值耗材：行业出清进入尾声，龙头公司报表有望在下半年加速修复，关注海外关税政策调整后存在预期差的手套方向及 GLP-1 注射笔产业链方向。

中医药：1）继续看好国企改革相关中药标的，随着国改的深入推进，预期企业在做大做强的同时，在研发方面能够加大投入，持续释放业绩；2）看好中药创新药，关注大单品研发进展及商业化放量。

CXO：需求已触底回升、供给端高点已现，供需关系持续改善将促进 CXO 行业景气度上行。展望 2024H2，中国创新药行业整体保持上升趋势，全球生物医药投融资大幅提振，国产创新药出海 BD 授权持续火热，需求改善将陆续传导至临床 CRO、CDMO 和临床前 CRO 板块，建议关注临床 CRO、多肽产业链、仿制药 CRO 板块。

生科产业链：供需关系改善叠加全球化布局，生科链企业将迎来业绩反转。分不同细分赛道来看：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如奥浦迈、诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。

医疗服务：建议关注刚需性较强的公司以及体外基金资产储备充足的相关标的，如海吉亚医疗、新里程等；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，如三星医疗、固生堂等。

线下药房：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，在 2023H2 后低基数情况下业绩增速有望提升。

原料药：展望全年，随着国际市场需求回暖、国内集采风险逐步出清，原料药企盈利能力有望拾级而上。建议跟随处方药专利悬崖到来的行业背景下制剂品种专利到期带来的重磅产品增量和依靠 M 端能力出圈横向拓展 CDMO 业务的两大投资方向。

投资建议：建议关注泰格医药、兴齐眼药、恒瑞医药、百济神州、微芯生物、科济药业、诺泰生物、博瑞医药、迈瑞医疗、怡和嘉业、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、太极集团、珍宝岛、华润三九、方盛制药等。

风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

推荐 维持评级分析师 王班执业证书： S0100523050002 邮箱：  相关研究

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5.医药行业周报：聚焦创新，关注医药板块底部需求变化-2024/05/13 行业投资策略/医药本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2

目录

1 2024 年上半年政策解读及后续政策展望 .......... 4

1.1 医疗卫生体制改革 .......... 4

1.2 政务服务优化 .......... 5

1.3 医药监管 .......... 6

2 基金持仓：板块估值处于历史低位，24Q1 基金医药板块配置环比下降 .......... 9

3 药品板块 .......... 12

3.1 观点更新：五重催化叠加，看好 2024 年下半年创新药行情 .......... 12

3.2 盈利规模 .......... 12

3.3 盈利能力：销售费用率改善，净利率上升 .......... 13

3.4 研发趋势 .......... 14

3.5 重点公司业绩更新：A 股重点创新药公司 .......... 16

4 医疗设备：政策频频利好，24H2 有望迎来业绩反转 .......... 17

5 体外诊断：板块维持高景气，盈利能力已恢复至正常水平.......... 20

6 创新器械：仪器设备短期承压，耗材方向趋势向好 .......... 23

6.1 高值耗材：成长性边际改善，经营效率持续优化 .......... 23

6.2 仪器设备：业绩短期承压，看好创新驱动的长期发展潜力 .......... 25

6.3 低值耗材：行业出清进入尾声，行业拐点显现 .......... 26

7 中药：看好中药创新药和中药国企改革 .......... 28

7.1 2023 年以来中药板块国企改革标的涨幅领先 .......... 28

7.2 看好中药创新药，关注大单品研发进展及商业化放量 .......... 29

8 CXO：供需关系改善将迎来行业向上拐点 .......... 31

8.1 2023&2024Q1 业绩回顾 .......... 31

8.2 供需分析：创新需求触底回升，供给端逐渐出清 .......... 36

9 生命科学上游：短期业绩承压，国产替代和全球化仍为主旋律 .......... 43

10 医疗服务板块：高基数效应逐步消退，后续增速有望提升 .......... 46

10.1 2022 年低基数下，2023 年整体医院板块业绩高增长 .......... 46

10.2 23Q1 高基数情况下，24Q1 医院板块业绩相对坚挺 .......... 46

11 线下药房板块 .......... 48

11.1 2022 年整体存在高基数效应，带来 2023 年增速有所放缓 .......... 48

11.2 23Q1 高基数情况下，24Q1 各家药房企业业绩韧性尽显.......... 48

12 原料药：扰动风险逐步出清，板块业绩企稳已现曙光 .......... 50

12.1 原料药板块区间行情复盘.......... 50

12.2 24Q1 板块业绩凸显企稳趋势，看好全年陆续而至的环比改善 .......... 50

12.3 短期板块盈利能力承压，费用结构优化拓宽利润空间.......... 53

12.4 原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注高壁垒特色原料药 .......... 54

12.5 静待原料药新一轮提价拐点，关注具备业务成长性的优质标的 .......... 56

13 投资建议 .......... 57

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