金属行业 2024 年中期策略系列报告之钢铁篇“节能降碳”约束供给，行业利润有望改善 2024 年 06 月 14 日需求侧：2024 年钢铁需求下滑幅度有限。尽管地产领域拖累钢铁需求，但在铁路与能源工程等基建建设、厂房建设及制造业机械设备等需求的共同支撑下，内需整体保持稳定，叠加出口放量，钢铁需求预计下滑幅度有限。展望未来，房屋方面，偏弱的新开工及拿地或仍对一段时间内房屋用钢需求造成一定冲击，但伴随房企融资环境改善，市场信心恢复，未来需求有望企稳；基建方面，在逆周期和跨周期调节的支持下，铁路和能源建设需求有望持续支撑用钢需求增长；制造业方面，厂房建设高峰期或将结束，但企业库存维持低位，伴随需求回暖，企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡。在“稳增长”政策推进下，叠加新兴领域用钢的增长，我们预计钢铁需求有望长期维持稳定。

供给侧：“节能降碳”改善行业供给格局。2023 年 12 月 7 日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，严禁新增钢铁产能，将有助于限制钢铁产量的增长。2024 年 5 月 29 日，国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，

6 月 7 日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，对钢铁行业“节能降碳”目标做了明确规划，将有助于改善行业整体供给格局。

原料端：供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求，而供给端伴随着 FMG 新矿区及西芒杜的铁矿新项目投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望转为宽松，对钢厂利润的挤压将明显改善。

投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。在“稳增长”政策推进下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。而制造业仍持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。

普钢板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。

特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。

风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

重点公司盈利预测、估值与评级代码 简称股价（元）

EPS（元） PE（倍）评级

2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 

600019.SH 宝钢股份 6.99 0.54 0.59 0.70 13 12 10 推荐

000932.SZ 华菱钢铁 5.09 0.74 0.74 0.92 7 7 6 推荐

600282.SH 南钢股份 5.1 0.34 0.39 0.44 15 13 12 推荐

002318.SZ 久立特材 24.1 1.52 1.46 1.71 16 17 14 推荐

002478.SZ 常宝股份 5.35 0.87 0.79 0.89 6 7 6 推荐

603878.SH 武进不锈 8.31 0.63 0.79 0.87 13 11 10 推荐

301160.SZ 翔楼新材 39.35 2.53 2.86 3.34 16 14 12 推荐资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 06 月 07 日收盘价）推荐 维持评级分析师 邱祖学执业证书： S0100521120001 邮箱：  分析师 任恒执业证书： S0100523060002 邮箱：  相关研究

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目录

1 钢铁：制造业需求维稳，钢企利润已有所回暖 .......... 3

1.1 2024 年上半年回眸：制造业需求维稳，钢企利润已有所回暖 .......... 3

1.2 未来展望：钢铁需求有望长期维持稳定 .......... 5

2 钢材需求侧：厂房+基建+制造业支撑钢铁内需 .......... 7

2.1 房屋建设：厂房建设支撑，未来耗钢以稳为主 .......... 7

2.2 基建：铁路+能源建设支撑基建需求 .......... 9

2.3 制造业：细分领域精彩纷呈，制造业用钢维持高景气 .......... 10

2.4 进出口：2024 年上半年净出口大幅增长 .......... 13

2.5 需求总结：钢铁需求有望长期维持稳定 .......... 14

3 钢材供给侧：“节能降碳”政策将持续约束钢铁供给端 .......... 15

4 原料端：供需转为宽松，钢企利润有望修复 .......... 16

4.1 废钢：需求下行，价格承压 .......... 16

4.2 铁矿：需求同比下滑，港口库存持续累积 .......... 18

4.3 双焦：焦煤供需紧张格局改善，焦炭成本支撑减弱 .......... 20

5 投资建议及重点推荐 .......... 22

5.1 投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。 .......... 22

5.2 重点推荐 .......... 25

6 风险提示 .......... 31

插图目录 .......... 32

表格目录 .......... 33

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