请阅读最后一页免责声明及信息披露  1 证券研究报告宏观研究专题报告解运亮 宏观首席分析师执业编号：S02 联系电话： 邮 箱：  麦麟玥 宏观研究助理邮 箱：  信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼邮编：100031 这轮海外降息潮不再是美国引领 

2024 年 6 月 14 日一季度通胀停滞削减了降息次数。会议最大的看点是 6 月点阵图明显缩减了年内降息次数。与 3 月点阵图相比，6 月点阵图显示降息次数从 3 次缩减为 1-2 次。点阵图显示近八成的官员预计今年至少降息一次，点阵图调整的关键原因是一季度的通胀进程停滞。在 2023 年调查中，通胀是美国家庭的首要财务担忧，但今年一季度的通胀放缓出现停滞，通胀预期的调整使得美联储票委调整了自己的预期。

四季度美国通胀可能有扰动。经过一季度的通胀“停滞”后，6 月美国经济预测上调了通胀预期，而上调后的年度通胀高于当前 4 月 PCE 通胀读数，我们认为，这或指向下半年美国通胀是先下后上，美国通胀四季度可能有扰动。拆分来看，5 月通胀数据回落的主要贡献是食品和核心商品。

但四季度食品和能源都可能再次给 CPI 带来扰动。食品和能源的定基指数显示，二者四季度同比有反弹的可能，尤其是能源项。

这轮海外降息潮不再是美国引领。欧洲先于美国降息，表明这轮海外降息潮不再是由美国引领，这意味着一直将外部环境完全钉着美国是否降息可能并不合适。多个海外国家开启降息表明，尽管美国还未启动降息，但我们的外部环境实际上在边际改善，这种改善或体现在全球制造业景气度的好转上。此外，尽管 6 月点阵图缩减降息次数，但我们认为，今年核心通胀仍能延续回落，今年启动降息依旧可期。

风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。请阅读最后一页免责声明及信息披露  2 目 录一、一季度通胀停滞削减了降息次数 .......... 3

二、四季度美国通胀可能有扰动 .......... 4

三、这轮海外降息潮不再是美国引领 .......... 6

风险因素 .......... 8

表 目 录表 1：2024 年美联储 FOMC 票委近期表态 .......... 4

表 2：6 月 FOMC 经济预测表上调今年的通胀预期.......... 5

图 目 录图 1：今年 6 月点阵图上移 .......... 3

图 2：通胀回落主要源自食品和核心商品通胀回落 .......... 5

图 3：美国非核心项基数走低 .......... 6

图 4：美国失业率波动性上升 .......... 7

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