债券研究报告升 24 转债定价：首日转股溢价率 32%~37%%

东北固收转债分析报告摘要：

6 月 11 日，旭升集团发布公告，拟于 2024 年 6 月 14 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 28.00

亿元。其中，12.60 亿元拟用于新能源汽车动力总成项目，6.40 亿元拟用于轻量化汽车关键零部件项目，3.40 亿元拟用于汽车轻量化结构件绿色制造项目，5.60 亿元拟用于补充流动资金，计划总投资 29.70 亿元。

升 24 转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA-。发行规模为 28.00 亿元，初始转股价格为 12.89 元，参考 6 月 13 日正股收盘价格 12.56 元，转债平价 97.44 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6 月 13 日）为 4.95%，到期赎回价 112 元，计算纯债价值为 87.54 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价 129-133 元，建议积极申购。截止至 2024 年 6 月 13

日，升 24 转债平价在 97.44 元，估值参考爱迪转债（评级 AA，存续债余额 15.7 亿元，平价 91.64，转债价格 123.48，转股溢价率 34.75%）、湘泵转债（评级 AA-，存续债余额 5.8 亿元，平价 97.17，转债价格 128.37，转股溢价率 32.1%），综合考虑当前市场环境及平价水平，升 24 转债上市首日转股溢价率水平预计在【32%，37%】区间，对应首日上市目标价在 129-133 元附近。

公司所处汽车制造业中的汽车零部件及配件制造业，公司是汽车精密铝合金零部件领域的龙头企业之一，拥有全球优质客户资源和良好的行业声誉、。本次产能规划有利于促成公司在“新能源、轻量化、集成化”三大维度方面的优势深化，以迎接全面电动化时代的到来，成为可持续能源经济的重要参与者之一。

预计首日打新中签率 0.0109%~0.0175%附近。截至 2023 年 12 月 31

日，宁波梅山保税港区旭晟控股有限公司持有公司 27.30%的股份，为公司第一大股东。此外，香港旭日实业有限公司持有公司 20.55%的股份。前两大股东合计持有公司 47.85%股份；前十大股东持股比例为

71.94%。因此我们假设本次老股东配售比例为 47%~67%，则升 24 转债留给市场的规模为 9.24 亿元~14.84 亿元。

风险提示：公司业务来源地域相对集中、资质续期的风险发布时间：2024-6-14

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《转债市场一周回顾（2024/06/03-2024/06/07）》--20240610

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《2024 年 6 月十大转债》--20240603

首席分析师：刘哲铭执业证书编号：S0550524040002

证券分析师：薛进执业证书编号：S0550522120002

研究助理：胡嘉祥执业证书编号：S0550122070068

研究助理：刘天宇执业证书编号：S0550123060036

请务必阅读正文后的声明及说明债券研究报告目 录

1. 升 24 转债打新分析与投资建议 .......... 3

1.1. 转债基本条款分析.......... 3

1.2. 转债上市初期价格分析.......... 4

1.3. 转债打新中签率分析.......... 4

2. 正股基本面分析 .......... 4

2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况.......... 4

2.2. 公司经营情况.......... 5

2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况.......... 7

2.4. 公司业务特点和优势.......... 8

2.5. 本次募集资金投向安排.......... 9

图表目录图 1：公司所处行业上下游情况 .......... 5

图 2：营业收入情况（单位：亿元） .......... 5

图 3：业务收入构成情况 .......... 5

图 4：公司各产品毛利率情况 .......... 6

图 5：公司毛利率与净利率 .......... 6

图 6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） .......... 6

图 7：公司研发投入情况（单位：亿元） .......... 6

图 8：公司应收账款（含合同资产）周转率 .......... 7

图 9：应收项目增长情况（单位：亿元） .......... 7

图 10：归母净利润和同比增速（单位：亿元） .......... 7

图 11：公司与可比公司加权 ROE 情况 .......... 7

图 12：公司股权结构 .......... 8

表 1：升 24 转债发行时间安排 .......... 3

表 2：升 24 转债基本条款 .......... 3

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。