报告摘要
本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the
disclaimer) 热点速评 Flash Analysis (Please see APPENDIX 1 for English summary)国内高分子改性保护材料领先企业。公司成立于 2004 年 9 月，2024 年 3 月在深圳证券交易所上市。公司主要从事高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销售，主要产品包括功能性保护套管等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗 UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀等性能，对各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。公司临近下游客户，建立了六大生产基地；2022 年，公司功能性保护套管类设备产能 25.55 万千米，功能性单丝主要设备产能 1936.75 吨。
公司业绩稳定增长，2024Q1 扣非后净利润同比增长 108.28%。2021-2024Q1，公司营业收入分别为 4.67 亿元、
5.22 亿元、6.44 亿元、1.65 亿元，分别同比增长 43.14%、11.90%、23.28%、38.46%；扣非后净利润分别为 0.95
亿元、1.10 亿元、1.34 亿元、0.44 亿元，分别同比增长 42.99%、16.02%、21.47%、108.28%。2024Q1 公司收入增长主要由于汽车行业（新能源企业）及通讯电子行业增加销售，扣非后净利润增长主要由于订单需求增加，公司产能得以释放，规模效应进一步体现，公司毛利额增加带动净利润增加。2024Q1，公司销售毛利率为
49.36%，同比增长 5.05pct；销售净利率为 27.65%，同比增长 9.49pct。
汽车出口显著增长，功能性保护套管市场空间巨大。汽车是公司产品的主要应用领域，2023 年，公司来源于汽车领域的销售收入为 3.98 亿元，占公司的营业收入比重为 61.82%，同比增长 30.21%，其中来自新能源汽车行业客户的营业收入 1.51 亿元，同比增长 44.61%。我国汽车出口显著增长推动汽车产业发展，2023 年我国全年出口汽车达 491 万辆，同比增长 57.9%，出口对国内汽车总销量增长的贡献率达到了 55.7%；由于我国汽车产业发展及出口增长，以及功能性保护套管的市场应用基础，预计公司产品市场发展空间巨大。
公司具备技术研发优势，逐步提高国产化水平。高分子改性保护材料研发生产涉及到产品配方、过程控制、工艺精度等多个环节，具有较高的技术壁垒。公司通过多年研发、生产经验积累，公司掌握了 PET、PA、PP、PE 等材料的改性配方技术，可以有效提升基础材料的韧性、强度、拉伸性、抗冲击性、阻燃性等性能。截至 2023
年年报披露日，公司获得授权发明专利 28 项，实用新型专利 113 项。同时，公司已经通过了部分严格复杂且周期较长的供应商审核手续，积累了一批优质客户，与众多知名终端品牌商、零部件供应商建立了良好的合作关系，并取得多家合资品牌和国内自主品牌终端主机厂的认证，是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一，逐步提高了细分领域的国产化水平。
布局墨西哥工厂，进一步拓展国际市场。2023 年，公司海外市场实现销售收入 1.54 亿元，占比 23.98%；海外市场毛利率为 52.73%，显著高于国内 40.42%毛利率水平。公司在墨西哥设立孙公司，并逐步开展了厂房租赁、工商注册登记、人才招聘、设备采购、海外供应链开发等运营准备工作，墨西哥孙公司将主要面向北美洲、南美洲等区域的客户，包括多个行业，如：汽车、工程机械、通讯电子等，布局海外生产基地有利于公司进一步拓展国际市场。
风险提示。原材价格波动，下游需求不及预期，宏观经济波动。
研究报告 Research Report
13 Jun 2024 骏鼎达 Shenzhen Jdd Tech New Material (301538 CH) 国内高分子改性保护材料领先企业，功能性保护套管市场空间广阔
Domestic polymer modified protective materials leading enterprises, functional protective sleeves market space is broad.孙小涵 Xiaohan Sun
13 Jun 2024 2 骏鼎达 (301538 CH)一、杨凤凯、杨巧云为公司实控人杨凤凯先生和杨巧云女士为夫妻关系，两人为公司的控股股东和实际控制人，合计直接持有公司股份 2407.16 万股，持股比例为 60.17%。杨凤凯是公司创始人，具有近 20 年的产品开发和项目管理经验，是公司多项核心技术、发明专利和实用新型专利 的发明人。曾获得深圳市青年科技奖、宝安区高层次人才认定、深圳市十佳中小企业创业英才等荣誉表 1 骏鼎达前十大股东（截至 2024 年一季报）股东名称 持股数量（万股） 占总股本比例（%）杨凤凯 1232.18 30.80 杨巧云 1174.98 29.37 新余博海投资合伙企业（有限合伙） 259.68 6.49 深圳市红土智能股权投资基金合伙企业（有限合伙） 208.33 5.21 新余骏博企业管理合伙企业（有限合伙） 52.00 1.30 深圳市创新投资集团有限公司 41.67 1.04 龙贤 31.16 0.78 刘汉元 8.12 0.20 王建伟 5.08 0.13 冯结镅 4.60 0.12 合计 3017.80 75.44 资料来源：WIND，海通国际二、2024Q1 扣非后净利润 0.44 亿元，同比增长 108.28%
2021-2024Q1，公司营业收入分别为 4.67 亿元、5.22 亿元、6.44 亿元、1.65 亿元，分别同比增长 43.14%、11.90%、23.28%、38.46%；扣非后净利润分别为 0.95 亿元、1.10 亿元、1.34 亿元、0.44 亿元，分别同比增长 42.99%、16.02%、21.47%、
108.28%。2024Q1 公司收入增长主要由于汽车行业（新能源企业）及通讯电子行业增加销售，扣非后净利润增长主要由于订单需求增加，公司产能得以释放，规模效应进一步体现，公司毛利额增加带动净利润增加。2024Q1，公司销售毛利率为
49.36%，同比增长 5.05pct；销售净利率为 27.65%，同比增长 9.49pct。
图 2 2020-2024Q1 年公司营业收入与扣非后净利润资料来源：Wind，海通国际整理图 3 2020-2024Q1 年公司销售毛利率与销售净利率（%）资料来源：Wind，海通国际整理
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