电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 豪鹏科技（001283.SZ）

2024 年 06 月 13 日投资评级：买入（首次）日期 2024/6/12

当前股价(元) 45.90

一年最高最低(元) 55.58/26.66

总市值(亿元) 37.72

流通市值(亿元) 26.28

总股本(亿股) 0.82

流通股本(亿股) 0.57

近 3 个月换手率(%) 149.68

股价走势图数据来源：聚源消费电池平台型公司，大软包业务有望发力——公司首次覆盖报告殷晟路（分析师） 李林容（联系人）证书编号：S0790522080001

证书编号：S0790122080001

消费电池平台型公司，大软包业务有望发力公司以镍氢电池业务起家，2008 年开始切入软包锂电池，目前软包锂电池、圆柱锂电池、镍氢电池三大业务均衡发展。公司产品终端客户主要为惠普、索尼、哈曼、大疆、罗技等国际头部客户，其中软包电池业务受益新客户放量，圆柱电池业务受益可穿戴设备终端景气度及客户新业务扩展，三大电池业务营收均保持快速增长态势，实现了消费电池业务的一站式均衡发展。我们预计 2024-2026 年归母净利分别为 1.70、4.09、5.94 亿元，对应当前股价 PE 分别为 22.2、9.2、6.4

倍，2024 年 PE 估值低于可比公司，考虑公司在细分赛道消费电池根据地业务稳固，技术积淀丰富，未来在手机笔电等大软包电池领域有望充分发力，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

持续挖掘小而美细分赛道头部客户，新兴消费电池根据地业务稳固公司深度绑定各细分赛道龙头企业，在笔记本电脑领域公司已进入惠普供应链，在蓝牙音箱和可穿戴设备领域公司与索尼、哈曼紧密合作，在个人护理领域公司与飞利浦、松下建立长期供应关系。与头部玩家的深入绑定一方面充分显示出公司优秀的产品配套研发能力，另一方面头部玩家需要对终端用户的应用场景和用户体验进行长时间的联合研发和调试，因此在进入供应链后客户更换供应商的意愿很低，供应链稳定性及利润率稳定性强。

消费景气回暖，大软包电池有望贡献新增长动力在传统消费电池领域，短期看，2023Q2 起全球智能手机及笔记本需求明显回暖，

2024 年有望景气向上；中长期维度看，AIPC 逐步走向商业化，功耗提升有望刺激电池用量明显提升，同时日韩电池厂退出格局有望持续优化。公司掌握多项消费锂电池核心技术，产品能量密度、容量一致性、快充速度处于行业领先水平。

公司在潼湖基地对现有产能进行转移及再扩产，其中对笔电软包等聚合物软包电池扩产 1.8 亿只，大软包电池有望成为公司增长新发力点。

风险提示：消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。

财务摘要和估值指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E

营业收入(百万元) 3,506 4,541 5,778 7,297 8,965

YOY(%) 5.7 29.5 27.2 26.3 22.9

归母净利润(百万元) 159 50 170 409 594

YOY(%) -37.3 -68.4 238.3 140.6 45.0

毛利率(%) 21.1 19.2 20.5 22.8 23.8

净利率(%) 4.5 1.1 2.9 5.6 6.6

ROE(%) 7.1 2.0 6.2 13.1 16.0

EPS(摊薄/元) 1.94 0.61 2.07 4.98 7.22

P/E(倍) 23.7 75.0 22.2 9.2 6.4

P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.3 1.1

数据来源：聚源、开源证券研究所-48%-32%-16%

0%

16%

2023-06 2023-10 2024-02

豪鹏科技 沪深300

开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目 录

1、 公司概况：消费电池平台型公司 .......... 3

2、 持续挖掘小而美细分赛道头部客户，新兴消费电池根据地业务稳固 .......... 5

3、 消费景气回暖，大软包电池有望贡献新增长动力 .......... 9

4、 镍氢电池龙头地位稳固，便携式储能有望贡献新增量 .......... 12

4.1、 公司镍氢电池龙头地位稳固，扩展 T-Box 电源新应用 .......... 12

5、 盈利预测与投资建议 .......... 14

5.1、 盈利预测 .......... 14

5.2、 可比公司估值 .......... 15

6、 风险提示 .......... 16

附：财务预测摘要 .......... 17

图表目录图 1： 公司以镍氢电池业务起家，2008 年开始切入软包锂电池 .......... 3

图 2： 公司股权结构稳定（截至 2024Q1） .......... 3

图 3： 公司营收保持稳定增长 .......... 4

图 4： 公司归母净利短期承压 .......... 4

图 5： 公司各电池业务均衡发展（亿元） .......... 4

图 6： 可穿戴设备等新兴消费赛道景气度相对较高 .......... 5

图 7： 全球笔记本出货量同比转正 .......... 9

图 8： 全球智能手机出货量迎来拐点 .......... 9

图 9： 笔电电池国产企业份额快速提升 .......... 9

图 10： 手机电池竞争格局保持稳定 .......... 9

图 11： 全球 T-BOX 市场有望迅速放量 .......... 12

表 1： 公司产品品类多样 .......... 5

表 2： 公司绑定各细分赛道头部企业 .......... 6

表 3： 公司已通过海外各国市场认证标准 .......... 7

表 4： 公司针对各细分领域产品进行定制化研发 .......... 8

表 5： 各大 PC 厂商积极进军 AIPC 市场 .......... 10

表 6： 公司锂电池产品核心技术较为领先 .......... 10

表 7： 公司联合各大高校共同研发 .......... 10

表 8： 公司对现有基地产能大力转移及再扩产.......... 11

表 9： 镍氢电池适用温度范围宽，安全性好.......... 12

表 10： 公司各业务营收拆分 .......... 14

表 11： 可比公司估值表 .......... 15

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。