发展历程回顾与板块复盘

• 经过多年发展，啤酒行业自2013年产销达峰后逐步转变发展方式，近年来已经入高端化为核心的新阶段

• 啤酒板块在震荡市及熊市表现较好，在大牛市表现较弱行业空间与竞争格局

• 啤酒的行业空间仍大，但主要来自于价格的提升而非量的增长

• 啤酒行业处在寡头垄断的竞争格局，整体较为稳定，近年来呈现行业集中度提升加快的趋势

• 各区域基地市场基本已划分完毕，未来难有大的格局改变

• 当前竞争格局优化，行业龙头的利润率改善产业链梳理

• 啤酒处在中游板块，相比上下游而言属较为强势的地位，体现在较强的上下游资金占用能力、收现比，以及利润留存板块财务表现

• 近年来啤酒板块收入利润持续增长，净利率抬升，股东回报提高

• ROE的来源来看，净利率的提升是重点方向

风险提示：原材料价格波动风险，终端需求偏弱的风险，产能过剩的风险，食品安全及舆论风险

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。