通信证券研究报告通信行业Computex 2024 关键变化：算力的易用化和端侧扩散核心观点：本次 Comuptex 2024 展会以“Connecting AI”为主旨，涵盖 AI 算力、前瞻通讯、未来移动、XR、绿能永续等多个主题，其中以英伟达和 AMD 领衔的 AI 算力概念边际更新最为明显。我们为 Computex 上

AI 算力厂商及产品的发展战略总结了两个关键变化。

（1）英伟达在拔高 GPU 性能上限的同时，开始思考算力迭代的长期主义战略。一是英伟达持续在软件侧洞察用户需求并给予优化方案。英伟达在 Computex 会前演讲上宣布 NIM（一种推理微服务）可以使用，我们以“开箱即用”概括其思路：英伟达认同 Llama、Mistral 等开源模型的商业模式，NIM 以 40 多种开源模型为“内核”，使开发者安装好系统后即可“在几分钟内”（而不是几周）部署 AI 应用。二是英伟达积极适应硬件技术变化，并在变化中寻找最优解。英伟达布局以太网产品，按照其规划，2026 年 1.6T（物理带宽）端口的 IB/以太网交换机产品有望面世，算力集群规模有望随之扩充至百万 GPU 互联的级别，与之配套的 3.2T（逻辑带宽）光模块需求有望随之起量。三是英伟达推出 GB200 NVL2，定位小型嵌入式算力服务器，有利于加速计算服务器向传统数据中心渗透。我们认为，英伟达发力软件、进军以太网和推出小型服务器，旨在让算力变得越来越易于获取和使用。

（2）微软、谷歌领导软件，高通领导硬件，2024 年有望成为 AI PC/AI

手机元年。之所以称 2024 为“元年”，是由于我们观察到 AI PC/AI 手机的两个变化：一是头部厂商对设备端 AI 的规划相对去年更加清晰。

在 Computex 2024 开幕前，微软以“Copilot+PC”为主题对 Surface 产品线进行了更新；谷歌今年对安卓 AI 有了更加清晰的方案，即云（Gemini Pro）和设备（Gemini Nano）相结合的方式构建 AI 应用。

二是 AI PC 向 Arm 架构靠拢。微软 Surface 系列新品均使用基于 Arm

架构的高通骁龙 X 系列处理器，微软认为，ARM PC 运行 AI 效能和工作效率分别提升 20 倍和 100 倍，且 Arm 生态正在不断完善，目前用户有 87%的使用时间基于原生 Arm 软件。我们认为，AI PC 时代 Arm

凭借低功耗、高可定制性的优势，有望逐渐渗透移动端 PC 市场。

投资建议。以发展的眼光看光模块，变量是技术路径多样化、迭代周期缩短和供应格局向头部集中，而不变的是 GPU 始终需要连接，而光连接是绝大多数场景下的最优解；AI PC 若起量，在云端双侧算力配合的方案下，云端推理算力需求将随之拉动。继续推荐中际旭创、天孚通信、新易盛。

风险提示。AI PC 渗透率不及预期的风险；AI PC 使用频率不及预期的风险；美国对国内科技企业制裁加重的风险；行业竞争加剧的风险行业评级 买入前次评级 买入报告日期 2024-06-10

相对市场表现分析师： 韩东

SAC 执证号：S0260523050005 分析师： 王亮

SAC 执证号：S0260519060001 

SFC CE No. BFS478 分析师： 尹艺霏

SAC 执证号：S0260524030009 请注意，韩东,尹艺霏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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2024-05-20 

[Table_Contac 联系人： ts]王昊-30%-21%-12%-4%

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通信 沪深300识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明投资策略周报|通信重点公司估值和财务分析表股票简称 股票代码 货币最新 最近评级合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中际旭创 300308.SZ CNY 119.51 2024/04/28 买入 222.13 6.35 9.34 18.82 12.80 21.32 15.00 26.20 27.80 天孚通信 300394.SZ CNY 86.82 2024/04/28 买入 189.23 3.44 5.14 25.24 16.89 30.09 20.38 29.90 31.30 新易盛 300502.SZ CNY 91.12 2024/04/28 买入 87.83 2.20 3.14 41.42 29.02 32.75 23.47 22.20 24.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算

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